新消费行业周报：10月CPI同比转正，关注提振消费方向

（以下内容从上海证券《新消费行业周报：10月CPI同比转正，关注提振消费方向》研报附件原文摘录）
主要观点
一、行情回顾：本周（2025.11.03-2025.11.07），A股SW商贸零售行业指数上涨0.31%，而沪深300上涨0.82%，上证指数上涨1.08%。商贸零售在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。
二、核心逻辑：
行业观点：
财政部继续实施好提振消费专项行动。近日，财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告。下一步，财政部将继续实施好提振消费专项行动，用好用足更加积极的财政政策，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力。积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展。
10月CPI同比转正，扩内需等政策措施持续显效。据国家统计局数据显示，2025年10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动下，全国居民消费价格指数（CPI）同比、环比均上涨0.2%，环比涨幅比上月扩大0.1个百分点且略高于季节性水平；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高。10月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨。
潮玩谷子：我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透；AI技术深度融合玩具研发，潮玩功能价值与情绪陪伴价值凸显。
政策赋能+陪伴经济，AI玩具有望迎高速增长。据新华社，在“十五五”期间，通过加快智能制造、数字内容、智能家居、文旅文娱等重点领域的融合创新，人工智能正成为提升供给质量、丰富消费场景、引导新型需求的重要动能。我们认为政策推动下，潮玩谷子产业有望向智能化、IP生态化等方面拓展，逐步实现原创智造的转型。AI技术深度融合玩具研发，据iWeekly，2025年6月以来，OpenAI宣布与玩具巨头美泰（Mattel）合作，计划将AI技术融入传统玩具；京东集团发布附身智能品牌JoyInside，为AI玩具提供大模型驱动的对话能力，并与火火兔、Fuzozo芙崽等品牌合作；字节旗下火山引擎推出AI玩具的开发套件“喵伴”，奥飞娱乐推出喜羊羊IP的AI玩具。我们认为高需求、高单价、高利润正驱动AI玩具成新增长点，建议关注AI赋能下定位情感陪伴市场中具备潜力的潮玩谷子企业。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。
黄金珠宝：我们认为黄金长期避险和投资优势凸显，随着美联储预期持续降息、贸易摩擦扰动，黄金珠宝需求预计持续增长，古法金与IP金饰引领新潮流，黄金珠宝行业消费逻辑重构，婚庆需求下降、悦己消费崛起、轻量化与投资需求分流，具备差异化产品力和满足消费者新需求的品牌有望实现销量提升、业绩增长。
黄金税收政策调整，加速行业合规化、重塑行业格局。近日，财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，自2025年11月1日起实施，执行至2027年12月31日。场内交易（如标准黄金）免征增值税，而非场内交易（如实物黄金）需按13%缴税。据中国黄金网，一方面，政策出台将优化市场投资与消费结构，鼓励场内规范交易，强化交易所定价影响力和黄金市场监管能力；另一方面，推动黄金市场从“场外分散”向“场内集中”转型，为市场长期健康运行提供了有力支撑。我们认为黄金税收政策有望加速行业合规化进程，推动行业健康、规范化发展，重塑行业格局。建议关注：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。
运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放。政策扩内需消费信心提振，我们认为运动服饰高景气或持续。
安踏集团发布行业首个AI设计大模型，关注冬季保暖服饰销售。据晋江新闻网，11月4日，在北京举行的第二届体育用品产业创新联合体大会上，安踏集团提出“AI365战略”并正式发布体育用品行业首个AI设计大模型——安踏灵龙大模型，将人工智能确立为企业创新发展的重要战略方向。此次发布大模型作为我国体育用品行业首个AI设计大模型，具备文生图、线稿生图、鞋服设计、图案创意设计、爆款快速拓展等一系列功能，可极大地提升设计团队的工作效率。数据显示，截至11月，安踏AI辅助设计的商品订货额已超25亿元，销售转化率提升20%。我们认为伴随近日多地的气温下降，有望利好冬季保暖服饰消费。建议关注：安踏、李宁、361度、波司登等。
美妆个护：我们认为美护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，美妆赛道已从“流量红利”步入“品牌红利”时代，建议关注“悦己刚需+国货替代+技术优势+渠道迭代”四条主线。
上美股份推出面包超人婴童洗护品牌，拓展IP战略。据i美妆头条，2025年11月，第八届中国国际进口博览会在上海盛大启幕，上美股份旗下品牌「面包超人婴童洗护」携修护面霜、洗发水、沐浴露等婴童个护/洗护用品亮相。旗下面包超人婴童洗护作为上美股份首个IP品牌，也是国内首个玩趣型母婴功效品牌。IP提供情感价值与流量基础，上美股份提供科研实力与渠道资源，共同打造有温度、有实力、有记忆点的品牌形象。未来公司将重磅布局IP，通过强辨识度和用户粘性，打通不同品类的消费场景，实现用户群体的交叉渗透，从而在细分赛道中开辟新的增长曲线。建议关注：珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等。
投资建议
建议关注：
黄金珠宝：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。
潮玩谷子：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY、乐自天成等。
运动户外：安踏、李宁、361度、波司登等。
美妆个护：珀莱雅、毛戈平、锦波生物、润本股份、登康口腔、百亚股份等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。