晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20251111：类比2020-2021，A股处于什么位置？
与2020-2021阶段行情对比，当下更像是2020年8-10月，战略资金已经完成引导市场存量资金入市形成慢牛初期的阶段，战略资金的作用与2020年1-7月外资的作用类似，短期进入估值休整和高低切换的阶段。与2020-2021年行情阶段类比，当前这一轮行情从时间和空间上可能都只走到上一轮行情的初期大约1/3的位置。随着2026年外资在宏观环境的变化下流入、内资机构在2025年的累积业绩和口碑提升的过程中迎来新发基金增长，产业趋势逐步落地实现进入商业化模式后，2026年的行情有望沿着2021年1-2月的下一阶段的风格延续，回到前期主线，进入结构性“创新牛”的中段。
宏观深度报告20251111：服务业IP的兴起及其深层次原因
“服务业IP”正逐步取代“商品IP”，成为拉动消费增长的主要动力
固收金工
固收周报20251109：债市震荡格局难破，如何应对？
本周债券市场仍未脱离箱体震荡区间，一方面，央行通过买断式逆回购和净买入国债维持流动性稳定，另一方面，市场预期基金费率新规中针对赎回费率的规定将引发债券市场波动。我们认为对债市可以保持谨慎乐观赎回费率新规落地后，仍将设置一定的过渡期，从而从时间维度上将此影响平摊，此外银行理财赎回债基后，自身买入债券也将引导利率再度下行，债券市场的分析逻辑仍将回归到基本面和政策面。基本面上，针对“反内卷”的效果预期胜过目前基本面仍弱复苏的现实，加之去年债券市场已经计入过多的基本面走弱和降息预期，利率进一步下行较为困难。但好在央行对于流动性的支持态度始终如一，并且通过重启买入国债和买断式逆回购向市场投放长期流动性。本周公布的净买入国债规模低于预期并不代表央行对流动性的支持力度减弱，因10月末才宣布重启买入国债，更应该观察11月的全月数据。此外，月初3M买断式逆回购的续作延续。央行通过货币政策工具的创新，部分代替了降准和MLF的功能，拓宽了流动性的投放渠道。我们预期10年期国债收益率在年内将延续窄幅震荡的格局，如果因为赎回费率新规的冲击而造成利率的快速上行，将形成较好的入场时机。
固收周报20251108：转债四季度建议围绕供给侧做大文章
供给弹性偏弱的上游以及供给侧格局主动调整压力增大的中上游或在四季度迎来较好的配置窗口
固收点评20251108：绿色债券周度数据跟踪（20251103-20251107）一级市场发行情况：本周（20251103-20251107）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券17只，合计发行规模约412.19亿元，较上周增加319.83亿元二级市场发行情况：本周（20251103-20251107）绿色债券周成交额合计713亿元，较上周增加44亿元。
固收点评20251108：二级资本债周度数据跟踪（20251103-20251107）
一级市场发行情况：本周（20251103-20251107）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债2只，发行规模为150.00亿元。二级市场发行情况：本周（20251103-20251107）二级资本债周成交量合计约1860亿元，较上周减少138亿元。
固收点评20251107：卓镁转债：镁合金精密压铸领域的先行者
我们预计卓镁转债上市首日价格在131.95~146.73元之间，我们预计中签率为0.0015%。