农林牧渔行业定期报告：猪价重心下移，9月三方口径能繁去化

（以下内容从华福证券《农林牧渔行业定期报告：猪价重心下移，9月三方口径能繁去化》研报附件原文摘录）
投资要点：
生猪养殖：（1）9月销售简报：猪企出栏缩量、均重回升。出栏方面，9月17家猪企合计出栏生猪1414.12万头，环比-6.62%，同比+21.94%。均重方面，不考虑仔猪、种猪销售影响，测算4家上市猪企有生猪出栏均重均值121.33公斤，环比+1.63%。（2）上周行情：二育进场，猪价跌后略有反弹。国庆中秋假期后，猪肉需求阶段性回落，周初猪价偏弱下跌。随后日常消费逐步恢复，加之肥标价差扩大增强北方散户惜售情绪，并吸引二次育肥入场，共同推动行情小幅反弹。10月17日全国生猪均价为11.18元/公斤，周环比-0.06元/公斤。短期来看，10月钢联/卓创/涌益样本企业出栏预计环比+5.48%/+7.32%/+5.14%，供应增量明显，短期猪价预计仍偏弱运行为主。长期来看，近期猪价重心下移，养殖亏损程度加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。9月涌益/钢联/卓创能繁环比-0.84%/-0.33%/-1.05%，上月环比+0.07%/-0.80%/-1.11%，关注能繁变动情况。议关注邦基科技、天康生物、牧原股份、温氏股份、德康农牧等。
牧业：（1）肉牛：短期价格小幅回落，长期肉牛周期或迎上行。根据钢联资讯，华北区域受持续降雨影响，调运困难，短期出栏压力较大，但屠企开工企稳支撑牛价。10月17日犊牛/育肥公牛价格32.19/25.73元/公斤，周环比-0.16%、-0.16%，年初至今累计上涨33.51%、8.89%。中长期来看，受此前长期亏损影响，产能大量出清，能繁母牛去化效应将逐步传导，预计中长期肉牛供应趋紧，2026-2027年牛价进入上行周期。（2）原奶：奶价低位震荡，产能去化有望持续。当前原奶价格处于周期底部，10月10日行业原奶价格3.04元/公斤，周环比持平，较周期高点累计下跌31%。原奶亏损与现金流压力（三季度青贮饲料采购需投入大量现金）预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，原奶价格周期有望后续企稳回升。关注优然牧业、中国圣牧。
家禽板块：（1）白鸡：价格整体持稳。当前市场空棚率较高，鸡苗供应量不大，种禽企业排苗计划紧张，叠加毛鸡价格持稳，苗价坚挺。10月17日行业白羽肉鸡价格为6.87元/公斤，周环比-0.01元/公斤；行业肉鸡苗价格为3.29元/羽，周环比+0.02元/羽。当前海外禽流感疫情持续蔓延，法国引种虽放开，美国、新西兰引种仍中断，白鸡上游产能或进一步收缩，关注引种受限持续性。建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。（2）蛋鸡：蛋价下跌，苗价持平。双节后需求转弱，叠加在产蛋鸡存栏较高，蛋价下跌。上周鸡蛋均价5.95元/kg，周环比-0.90元/kg，蛋鸡苗2.6元/羽，周环比持平。蛋价下跌，静待产能去化驱动鸡蛋行情回暖。建议关注晓鸣股份。
农产品：短期缺乏利多驱动，豆粕价格继续筑底。现货端，油厂开机率逐步恢复至节前水平，下游饲料企业提货积极性普遍一般，供应维持宽松格局。10月17日豆粕现货价3010元/吨，周环比+4元/吨。期货端，10月17日豆粕2601合约收2868元/吨。近期豆粕市场正处于上有供应压力压制、下有进口成本支撑的格局中，短期内缺乏明确的利多驱动，豆粕价格筑底周期拉长，等待中美实质谈判结果指引。中期来看，豆粕价格有望在进口成本的支撑下偏强运行。继续关注中美贸易政策变化、南美种植天
气等。建议关注豆粕ETF。
风险提示
动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险