养殖成本持续优化 业绩稳健兑现

（以下内容从国金证券《养殖成本持续优化 业绩稳健兑现》研报附件原文摘录）
温氏股份(300498)
业绩简评
2025年8月27日，公司披露2025年中报，25H1实现营收498.5亿元，同比+5.9%；实现归母净利润34.8亿元，同比+195.1%。25Q2实现营业收入255.4亿元，同比+1.2%；实现归母净利润14.73亿元，同比-42.83%。
经营分析
生猪降本增效成果显著，公司业绩稳健兑现：25H1出栏肉猪1793.19万头，同比+24.75%，销售均价14.93元/公斤，公司25H1生猪养殖综合成本12.4元/公斤，截至7月份成本下降至12.2元/公斤，公司年底成本有望下降至12元/公斤以内。产能方面截至7月底能繁存栏约185万头，计划年底前能繁存栏降至180万头，预计26年公司商品猪出栏仍有小幅增长。
肉鸡价格短期低迷，出栏量稳健增长：25H1销售黄羽鸡5.98亿只，同比+9.2%，25H1由于黄羽鸡价格低迷，虽然公司综合成本下降至11.2元/公斤，整体依旧亏损，目前黄羽鸡价格有所回暖，预计全年有望实现盈利。增长方面预计未来黄鸡销量维持5-10%增速目标。
公司经营稳健，负债率持续下降：随着盈利的好转，公司主动降低资产负债率水平，截至25Q2资产负债率为50.57%，环比下降2.6pct，公司经营稳健向好，中期仍有持续降本空间。此外，随着行业的稳健发展，预计公司整体资本开支有望减少，后续随着经营的持续改善，公司分红能力有望提升。
盈利预测、估值与评级
在产能调控的大背景下，生猪价格波动逐步缩窄且中期来看价格中枢有望提升，公司作为行业龙头，养殖指标持续优化，业绩兑现能力优秀，可以在长周期内实现稳健增长。我们预计公司25-27年有望实现归母净利润86.3/132.6/152.9亿元，同比-6.5%/+53.7%/+15.2%;对应EPS1.3/2.0/2.3元，公司股票现价对应PE估值为14X/9X/8X，维持“买入”评级。
风险提示
猪价波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。