晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观深度报告20250828：投资于人：今年中央财政支持的重点
在中央本级一般公共预算支出方面，2025年中央财政预算向国防支出、科学技术支出倾斜，同时国债存量规模持续走高导致付息支出同步增长2025年，中央本级一般公共预算支出预期将同比增长2825亿元，其中国防支出、债务付息支出、科学技术支出预期将分别同比增长1195亿元、772亿元、362亿元，支出增长相对较为明显。在中央对地方一般公共预算转移支付方面，年初至今，中央多项增量政策向民生领域倾斜支持预计年内中央增量财政支出将超过1100亿元。
固收金工
固收周报20250825：转债市场分歧正在累积
1）在维持整体仓位稳健的基础上，降低部分高价标的风险敞口，增量及回笼资金可增配ETF以平衡踏空风险；2）关注前期回撤较大的银行及基建板块，和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的；3）目前我们仍维持权益市场“慢牛”的基本判断，供需错配叠加震荡市下，转债高估值磨顶期拐点远近或依赖于权益市场破位上行势能强弱。
固收周报20250824：周观：“股债跷跷板”的极致演绎（2025年第33期）
本周（2025.8.18-2025.8.22），10年期国债活跃券收益率从上周五的1.745%上行4bp至1.785%。
固收点评20250823：绿色债券周度数据跟踪（20250818-20250822）观点一级市场发行情况：本周（20250818-20250822）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券16只，合计发行规模约67.90亿元，较上周减少63.41亿元。二级市场成交情况：本周（20250818-20250822）绿色债券周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元。
固收点评20250823：二级资本债周度数据跟踪（20250818-20250822）一级市场发行与存量情况：本周（20250818-20250822）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。二级市场成交情况：本周（20250818-20250822）二级资本债周成交量合计约2162亿元，较上周增加545亿元
行业
推荐个股及其他点评
拓普集团（601689）：2025年半年度报告点评：25Q2业绩环比改善，热管理业务向液冷拓展
盈利预测与投资评级：考虑到行业竞争激烈及公司25H1业绩及盈利能力有所下滑，我们下调公司2025-2026年归母净利润预期至33.58/43.12亿元（原为35.54/44.60亿元），维持2027年归母净利润为56.52亿元的预测，当前市值对应2025-2027年PE为32/25/19倍，考虑到公司热管理订单&新定点+人形机器人布局将为公司未来发展提供持续动力，我们仍然风险提示：客户效率不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。