Q2业绩表现亮眼，盈利能力持续新高

（以下内容从华福证券《Q2业绩表现亮眼，盈利能力持续新高》研报附件原文摘录）
百龙创园(605016)
事件：公司披露25年中报：25年H1公司实现营收6.49亿元，同比+22.18%；归母净利润1.70亿元，同比+42.00%；扣非归母净利润1.67亿元，同比+50.08%。其中，25Q2公司实现营收3.36亿元，同比+20.29%；归母净利润0.88亿元，同比+33.84%；扣非归母净利润0.85亿元，同比+41.64%。
各项业务全线稳健增长，境外需求驱动健康甜味剂快速放量。分产品看，公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂25H1分别实现收入1.91/3.49/0.93亿元，分别同比+25.28%/+21.22%/+55.63%；25Q2各品类分别营收1.05/1.80/0.43亿元，收入同比+32.65%/+17.53%/+21.68%；健康甜味剂表现亮眼，主要系境外市场需求增长。分区域看，公司25年H1境内/外分别实现收入2.10/4.26亿元，同比+3.99%/+41.46%；其中，25Q2境内/外营收1.15/2.14亿元，同比+11.15%/+29.46%，海外销售收入持续高增。
毛利率持续优化，销售净利率再创新高。25H1公司毛利率为40.54%，同比+7.07pct，其中Q2毛利率为41.29%，同比+8.07pct；上半年毛利率大幅提升主要系1）公司主要原料玉米淀粉/蔗糖/淀粉糖浆采购价同比持续下降；2）生产设备与工艺持续优化提高原料综合利用率、降低单位能耗。费用率方面，25H1/25Q2公司销售费用率为3.15%/3.76%，同比+0.15/+1.42pct；管理费用率2.43%/2.51%，同比+0.09/-0.15pct；研发费用率3.56%/3.65%，同比+0.01/+0.09pct；财务费用率0.01%/0.15%，同比+0.17/+0.32pct。结合以上，公司25H1/25Q2实现归母净利率26.15%/26.31%，同比+3.65/+2.66pct；扣非归母净利率25.73%/25.33%，同比+4.78/+3.82pct。公司25Q2盈利能力再创历史新高。
阿洛酮糖获批落地催生新机遇，产能研发双重助力成长。7月2日，D-阿洛酮糖获批纳入新食品原料，公司作为国内首家具备工业化生产阿洛酮糖的企业，具备较强的先发优势和生产经验，有望在国内增量市场中进一步提升市场份额。此外，在产能端，公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已处于设备安装阶段、“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”也已开工建设，为公司中长期成长提供持续动能的同时，泰国项目也可降低生产成本、规避潜在贸易风险。同时，公司致力于产品与技术研发，25年H1开发差异化结晶果糖、抗性淀粉、异构化乳糖等新产品，获得国内外多项专利，持续提升综合竞争力。
盈利预测与投资建议：基于公司25年中报，我们维持此前盈利预测，预计公司25-27年公司归母净利润为3.46/4.47/5.54亿元，同比+41%/+29%/+24%，对应25-27年EPS为1.07/1.38/1.72元，对应P/E为26x/20x/16x。维持“买入”评级。
风险提示：海外关税政策风险，下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率风险。