宏观深度报告：“十五五”期间名义GDP增速5.5%或是重要目标

（以下内容从东吴证券《宏观深度报告：“十五五”期间名义GDP增速5.5%或是重要目标》研报附件原文摘录）
核心观点：我国2035年的远景目标之一是“人均GDP达到中等发达国家水平”，要实现这一目标，需要未来十年名义GDP增速不低于5.4%。但过去8个季度的名义GDP增速低于实际GDP增速，因此，十五五期间名义GDP增速可能会放在更重要的位置，比如设定年均增速不低于5.5%的目标。名义GDP增速回升的关键是物价。如果GDP平减指数能够回到2012-2025年的平均水平，即年均同比+1.7%，加上未来十年4.4%以上的实际GDP增速，名义GDP增速将能达到6.1%，超额完成2035远景目标。促进GDP平减指数回升，除了供给侧“反内卷”之外，需求端“促消费”同样重要，这是因为“反内卷”主要促进工业价格回升，对于服务价格影响较小，而当前价格形势里更重要的是服务价格出现了历史罕见的负增长，这是“反内卷”难以解决的，更需要依靠大力提振消费需求来促进服务价格回升。
（1）我国经济增长目标有三个层次。最高层次是“三步走”战略的第三步，中间层次是翻一番目标，第三层次是年度经济增速目标。年度增长目标是根据中长期目标而确定的，往往需要较高的年度目标，来保障中长期目标的实现。
（2）关于中长期增长目标有两个表述，一是2035年GDP或人均GDP比2020年翻一番，这个并没有作为定量目标，更多是作为参考。在制定十四五规划和2035远景目标的建议稿时，习总书记指出“到2035年实现经济总量或人均收入翻一番，是完全有可能的……综合考虑各方面因素，建议稿对‘十四五’和到2035年经济发展目标采取了以定性表述为主、蕴含定量的方式”。
二是人均GDP达到中等发达国家水平，这是2020年十九届五中全会所明确的2035定量目标，具有约束力。
（3）两个目标表述的核心差别在于是否包含物价，翻一番目标是衡量实际经济增速，接下来十年年均4.4%即可。如果要实现2035年经济总量比2020年翻一番，2020-2035年平均增速需要4.7%，2021-2025年平均增速5.4%（预计2025年5%），剩下10年需要4.4%，对应十五五期间需要4.7%左右的平均增速，十六五需要4.0%左右的平均增速。
（4）中等发达国家目标，需要接下来十年名义GDP增速不低于5.4%。2024-2035年，我国人均GDP需要从13660美元提高至24300美元，假设中长期人民币兑美元汇率变化不大，对应国内经济的年均名义增速需要达到5.4%。
（5）十五五期间名义GDP增速5.5%可能是重要目标，以保障2035远景目标。过去8个季度，我国名义经济增速平均只有4.2%，距离5.4%的中长期目标仍然有差距。主要原因是物价偏弱，过去8个季度GDP平减指数平均为-0.9%。如果物价恢复常态，名义经济增速会有更大提升空间。2012-2025年，我国GDP平减指数的季度平均增速为1.7%。如果GDP平减指数能够回到常态，加上年均4.4%的实际经济增长，2025-2035年名义经济增速将达到6.1%，将能超额完成中等发达国家的人均GDP目标。因此，预计十五五期间名义经济增速可能成为重要的年度目标，比如十五五前期为5%左右，物价回升后，后期为6%左右，这样十五五期间名义经济增速不低于5.5%，可以保障实现2035远景目标。
（6）促进GDP平减指数回升，除了供给侧“反内卷”之外，需求端“促消费”同样重要，这是因为“反内卷”主要促进工业价格回升，对于服务价格影响较小，而当前价格形势里更重要的是服务价格出现了罕见的负增长，今年二季度GDP平减指数约为-1.3%，第二产业为-3.06%，第三产业为-0.12%。服务价格负增长更需要需求端政策解决，需要依靠大力提振消费需求来促进服务价格回升，如类比于“以旧换新”的服务消费补贴等。
风险提示：（1）影响2035目标的除了物价外，还有汇率，如果人民币兑美元汇率出现长期升值，有利于提高我国美元计价的人均GDP；（2）