北交所策略专题报告：2025Q2北交所券商评价透视：7巨头稳居前十，特色券商差异深挖+合并券商跻入

（以下内容从开源证券《北交所策略专题报告：2025Q2北交所券商评价透视：7巨头稳居前十，特色券商差异深挖+合并券商跻入》研报附件原文摘录）
专题：2025年中小券商差异化布局北交所，大型+合并券商跻身前列
2025年7月18日北交所、全国股转公司对证券公司2025年Q2执业质量情况进行了评价。从2025Q2评价结果来看，特色券商差异深挖+合并券商跻身前列，申万宏源、中信建投、中信证券、开源证券、国信证券、华泰证券、银河证券仍保持前十，而国投证券、东兴证券、国泰海通则新跻身前十。与2025Q1评价对比来看，政策红利驱动下中小差异化券商突围的趋势明显，尽管大型券商+合并券商具备存量以及规模优势，但是中小机构若能精准卡位某一细分业务，同样可以在评价体系中获得高弹性增长，其中东兴证券排名上涨65名；西南证券排名上涨56名；东北证券排名上涨54名。从专业各项质量来看，一贯具备新三板和北交所的特色券商竞争力也不容小觑，多年市场深耕积累了一定的业务优势，表现维持较高水平，其中开源证券在推荐挂牌、发行并购、持续督导、做市和研究五大细分业务赛道均获得了前一到三名。从合规质量扣分角度来看，北交所对券商“看门人”责任进一步压实。整体来看，2025年Q2扣分主要集中在保荐业务、推荐挂牌业务及持续督导环节，合规扣分对中小券商的具有一定的放大效应，在专业质量基数有限的情况下，合规质量的扣分可能会直接影响最后的综合得分。
观点：本周北证50报收1,441.72点，北证50指数PETTM67.30X
北证50指数报1,441.72点，周涨跌+1.56%，指数PETTM67.30X；北证专精特新指数报2,485.10，周涨跌+2.44%，指数PETTM77.08X。从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额243.47亿元，较上周下跌5.42%，日均换手率有所下滑，达5.58%(-0.36pcts)。估值方面来看，科创板整体PE估值从60.29X上涨到61.13X，创业板整体PE由38.12X上涨到38.92X，北证A股整体PE由50.92X上涨到51.64X。估值分布来看，截至2025年8月8日，共计153家企业PETTM超过45X，占比56.67%，其中73家企业PETTM超过105X，占比27.04%；此外，依旧有29家北交所企业PETTM处于0-30X，占比10.74%。从行业估值分布看，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔除亏损企业）分别为42.57X、93.75X、44.42X、56.74X、51.53X。我们建议随着北证持续在1400点高位震荡，需要适度的对单纯的高β股票调整，下半年投资科转向寻找α收益。我们一贯强调投资北交所公司的稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技产业公司。随着半年报持续披露，关注半年报业绩超预期、估值相对合理、具备新型生产力稀缺性标的公司，反之部分高估值企业不达业绩预期公司的波动风险有待关注。还有部分新IPO上市企业由于稀缺性和认知不足可以关注。本周股票池调入：戈碧迦和富士达。
北交所IPO审核一览：2家企业注册，2家企业待上会
按最新审核状态更新信息：巴兰仕、能之光更新审核状态至已注册；锦华新材更新审核状态至提交注册；南特科技、中诚咨询更新审核状态至已过会；华汇智能、德耐尔等10家企业更新审核状态至已问询；2家待上会企业为科马材料和大鹏工业。
风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。