（以下内容从东海证券《2025年中期宏观经济及资产配置展望：破浪前行》研报附件原文摘录）
上半年国内经济回顾：“抢出口”与政策驱动
“抢出口”带动工业生产韧性。
政策效果明显。两新政策在社零以及制造业投资上的支撑作用较好
地产投资拖累仍然较大。
消费品以旧换新对社零的带动明显
2025年消费品以旧换新的范围扩容，资金支持规模翻倍，对社零相关品类的零售增速带动明显。
累计来看，1-5月经测算的以旧换新品类对整体社零增速的贡献率为24.3%；当月来看，5月的贡献率为31.8%，近3个月均值为31.2%。
发改委表示7月将下达第三批消费品以旧换新资金。更加注重时序性和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，有望熨平波动
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