轻工行业2025年中期投资策略：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会

（以下内容从国金证券《轻工行业2025年中期投资策略：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会》研报附件原文摘录）
整体布局思路：2025年H1与新消费相关板块领涨，而传统轻工板块估值普遍处于历史底部。展望25H2布局方向，新消费板块整体景气度依然较高，仍值关注，而在目前估值分位普遍相对较高的情况下，需优选布局方向，把握布局节奏。一方面根据我们提出的新消费筛选框架（结合行业壁垒、发展成熟度等指标）选择赛道成长确定性强与天花板较高的板块，另一方面结合目前相关细分板块、龙头标的的估值分位，建议H2依然优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。此外，我们建议Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局，重点建议关注红利型与底部反转型标的布局机遇。
新消费板块：新消费可划分成功能价值线和情绪价值线，结合筛选框架，25H2分别首选新型烟草和潮玩板块，其次关注轻工个护、AI眼镜、卡牌、拼搭玩具、宠物食品等。新型烟草方面，全球渗透率提升已是大势所趋，雾化电子烟非法产品冲击趋缓，合规换弹市场有望扩容，相关合规企业有望受益。并且HNB（加热不燃烧）行业持续扩容，英美烟草新品glohilo正式上市日本，行业份额有望提升，重视相关产业链机遇。潮玩方面，渗透率快速提升，IP运营能力成关键，泡泡玛特通过海外扩张（欧美、东南亚）和产品迭代（Labubu3.0）巩固龙头地位，成长确定性依然较高。
造纸包装板块：关注格局优化，优选红利方向。造纸方面，短期浆纸仍以横盘调整为主，关注后续供需结构优化带动头部企业盈利改善。包装方面，一方面关注推荐行业地位稳固、稳健高分红的纸包装及塑料包装龙头，另一方面关注并购整合下金属包装行业竞争格局不断优化带来的两片罐企业盈利能力改善机会。
两轮车板块：展望H2伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化，估值具备布局性价比，优选行业传统龙头和新势力公司。
内销家居板块：以旧换新政策拉动短期需求，二手房需求韧性显现，中期需求无需过度担忧，并且行业格局仍具较大优化空间，优选零售能力优异、业绩兑现度较高并且具备一定股息率保障的大家居企业。
出口出海板块：25H1出口景气度边际有所走弱，出口企业业绩分化已初显，虽然Q2部分品类或将显现抢出口情况，但由于关税风险仍存，依然建议重点把握具备自身α或边际改善型标的布局机会。
风险提示：政策落地效果不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动，代工客户流失，出口贸易摩擦加大。