从韩国卫生巾事件看稳健品牌价值

（以下内容从华福证券《从韩国卫生巾事件看稳健品牌价值》研报附件原文摘录）
稳健医疗(300888)
投资要点：
看好公司卫生巾品牌成长性、渠道红利与差异化。①成长性：据久谦中台，奈丝公主品牌抖音5月销售额保持同比196%的快速增长，1-5月累计同比增长322%。据蝉妈妈抖音数据，今年618大促期间（5月13日-6月18日）奈丝公主品牌实现销售额区间为2500万元-5000万元，较上年618（5月20日-6月18日）500万元-750万元销售额区间继续实现翻倍级增长。②渠道红利：自4Q24卫生巾舆情事件以来，奈丝公主凭借全棉+安全品质在竞争激烈的卫生巾赛道脱颖而出，抖音持续表现亮眼。看好公司把握抖音渠道红利，实现从品牌露出、消费者拉新、到粘性复购的良性循环。③差异化：公司2025年持续更新产品矩阵，强化消费者全棉+安全心智。奈丝公主品牌卫生巾背靠集团医疗背景，品牌背书、产品打造均与竞品形成差异化
棉柔巾电商排位稳居前列，洗脸巾、婴童两大场景份额提升。今年618期间，公司洗脸巾、婴童干湿巾、婴童抱被等在天猫、京东电商平台销售额在同类目中均排第一。1-5月棉柔巾市场整体呈现增长态势，在棉柔巾两大场景洗脸巾、婴童纸品中，全棉时代品牌干湿棉柔巾品牌电商市占率保持趋势性提升。区别于同类竞品，全棉时代100%棉产品差异化突出，且通过持续的品牌建设和产品创新，提升品牌知名度和市场影响力。
对比韩国卫生巾事件，我国全棉+安全产品潜力巨大。①产品向有机全棉升级：2017年韩国卫生巾上检测到挥发性有机化合物(VOCs)引发社会担忧，随后“有机纯棉”产品受追捧，23年韩国有机产品占比达约40%。且有机纯棉价格比非有机溢价达27%，推动韩国卫生巾零售片单价增长提速，欧睿预计2025-2029年韩国卫生巾片均价仍将维持3%左右年增长。②行业集中度有所下降：尽管韩国头部品牌并未检出有毒物质，但仍引发消费者对行业的质疑，代表行业的头部品牌份额趋势性下降。从我国电商卫生巾品类CR5变化趋势看，1Q25电商品牌集中度出现明显下降，消费者希望寻找新的可信赖品牌缓解“安全焦虑”。
重视公司消费品品牌“全棉心智”护城河。对比韩国卫生巾舆情事件后产品、集中度的变化，我们认为我国卫生巾产品在全棉+安全方向有较大扩展空间，我国个护产品升级有望回归品质与健康的基本盘。消费者对高品质产品的追求是最基础的长期趋势，坚守质量、安全、高品质的品牌有望在竞争日趋激烈的市场中展现更强的品牌韧性。
盈利预测与投资建议。2025年公司医疗板块内生业务有望回归常态化叠加并购贡献，同时消费品大单品势能快速提升，全棉+安全品牌价值值得重视。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.4亿元、12.4亿元、14.7亿元，分别同比+50.1%、+19.0%、+18.8%（维持前值），目前股价对应25年PE为23X。考虑到公司医疗+消费、全棉+健康的业务模式与品牌属性稀缺，核心产品增长驱动强劲，维持“买入”评级。
风险提示
行业政策及标准变化的风险、原材料价格波动的风险、市场开拓及市占率提升不及预期风险、商誉的减值风险