基础化工行业点评：供给端扰动，建议关注氯虫苯甲酰胺

（以下内容从德邦证券《基础化工行业点评：供给端扰动，建议关注氯虫苯甲酰胺》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：根据新华社，5月27日山东高密友道化学有限公司一车间发生爆炸，截至当天19时25分，事故造成5人死亡，6人失联，19人轻伤。根据《重大事故查处挂牌督办办法》，国务院安委会决定对该起事故查处实行挂牌督办，要求按照《生产安全事故报告和调查处理条例》等有关法律法规及规章规定，抓紧组织开展事故调查，迅速查明事故原因，依法依规问责。根据百川盈孚，山东友道拥有1.1万吨氯虫苯甲酰胺产能。
点评：
全球第一大杀虫剂，专利到期竞争加剧。根据全球农药市场研究，氯虫苯甲酰胺（康宽）作为全球第一大杀虫剂，在专利保护期内，因其独特的鱼尼丁受体作用机制和防治效果，属于垄断神话。2022年专利到期前，原药价格高达250万元/吨，市场由富美实等外企主导，全球销售额连续10年突破10亿美元。2022年8月专利到期后，价格迅速跌至58万元/吨，原药登记证件数量激增400%，环评产能申报超25万吨。伴随着国内企业加速布局，直接导致2024年原药价格暴跌至21万元/吨附近，较专利期高点缩水90%。2024年下游制剂企业因价格持续下行采取“低库存”策略，原药企业为争夺市场份额被迫降价，形成“价格战→利润压缩→恶性竞争”的循环。
供给遭遇不可抗力，行业有望迎来涨价。供给：根据百川盈孚，截止2024年底，氯虫苯甲酰胺国内产能合计约2.72万吨/年，其中包括山东友道（11000吨），利尔化学（5000吨），内蒙古圣灵（3000吨），内蒙古中高（3000吨），重庆华歌（2000吨），辉隆农资（2000吨），山西绿海（1200吨）。行业CR3占比约69.9%，行业集中高度较为集中。其中龙头为山东友道（产能1.1万吨，占比为40.4%），近期其由于不可抗力，氯虫苯甲酰胺供给或将偏紧。新建产能方面看，虽然我国规划大量产能，但由于原材料K胺存在专利保护及与康宽价格下跌影响，规划产能建设进度缓慢，短期不影响氯虫苯甲酰胺供应。需求：根据世界农化网，2023年氯虫苯甲酰胺主要应用市场包括巴西（约占36%）、印度（约占20%）、美国（约占12%）、中国（10%）、阿根廷（4.6%），当前正值东南亚市场需求旺季，南美市场也将逐步开启，氯虫苯甲酰胺海外需求良好；长期看由于氯虫苯甲酰胺产品效果较优，随着垄断解除，市场需求近年逐步上行。价格：根据百川盈孚，在专利到期后，氯虫苯甲酰胺报价从2023年的43万元/吨下跌至目前22.5万元/吨，近2年历史分位为8.9%，处于历史底部区间。我们预计由于本次行业的不可抗力，氯虫苯甲酰胺有望迎来涨价。建议关注：利尔化学、红太阳、辉隆股份等。
硝化企业检查加强，关注K胺及其原料。K胺是合成氯虫苯甲酰胺的核心原料，由于制取K胺三废成本较高，还有氢化、氯化以及硝化等高危反应步骤，跨国公司一般外采K胺制备氯虫苯甲酰胺。目前仅有少数厂家生产规划K胺产能，且K胺仍处于专利保护期，行业供给有限。建议关注：联化科技、广康生化。K胺制备过程中核心步骤为中间产物“3-甲基-2-氨基苯甲酸”制备过程中的硝化反应和加氢还原反应，其危险性大，且硝化反应存在副反应，存在对设备要求高，污水多，处理难度大等问题。同时江苏等省市开始要加强对硝化、重氮化企业的检查，或进一步减少3-甲基-2-氨基苯甲酸供应。建议关注：贝斯美。
关注康宽替代市场，农药或将迎来景气。氯虫苯甲酰胺作为全球第一大杀虫剂，5月27日山东友道遭遇不可抗力，氯虫苯甲酰胺供应或偏紧，建议关注氯虫苯甲酰胺替代产品如茚虫威、阿维菌素、甲维盐等。建议关注：广信股份（茚虫威）、利民股份（阿维菌素、甲维盐）等。当前农药价格正处于底部，据中农立华官方公众号，截至5月25日，我国原药价格指数为72.98。2025年农药行业海外去库接近尾声，出口逐步恢复。友道化学事件后，部分省市开始针对硝化、重氮化企业的加强检查，若后续检查趋严，部分涉及硝化反应的农药企业生产或面临问题。同时叠加农药行业发声积极反内卷，行业供给过剩局面或将有所改善，农药行业或将迎来周期拐点。建议关注：扬农化工、润丰股份、新安股份、江山股份、湖南海利、雅本化学、颖泰生物、海利尔、先达股份、中农立华、长青股份、中旗股份、新农股份、丰山集团、绿亨科技、蓝丰生化等。
风险提示：政策不及预期、新建产能不及预期、需求不及预期、海外出口不及预期。