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暖通空调跟踪:空调线上竞争加剧,4月出货量增长放缓

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(以下内容从中国银河《暖通空调跟踪:空调线上竞争加剧,4月出货量增长放缓》研报附件原文摘录)
摘要:
4月空调内外销出货量低于预期:1)产业在线数据,4月空调内销出货量1276万台,同比+3.7%(之前4月内销排产量较去年实绩同比+9.1%),低于市场预期。2)奥维云网零售监测,4月空调零售市场线上、线下零售额分别同比+34.8%、+12.2%,数据明显好于空调出货量。主要原因是空调渠道担心市场降价,渠道库存导致跌价损失,提货意愿下降。3)产业在线排产数据,5-7月家用空调内销排产4063万台,较去年同期内销实绩+25.9%,表明空调企业在当前补贴刺激的政策下,对外来几个月的内销依然抱有期待。4)4月,长虹空调内销出货量增长快,主要受益于小米订单。小米武汉空调工厂预计2025年年底投产,未来将对长虹订单将形成分流。
4月空调对美国出口订单外移:1)产业在线数据,4月空调出口出货量982万台,同比-0.2%(之前4月出口排产量较去年实绩同比+7.5%),低于市场预期。2)4月美国大幅提升进口中国商品关税,导致对美国出口订单大幅减少。此外,去年出口同期基数偏高。5月,中美日内瓦达成阶段性协议,但考虑到中国和其他地区出口到美国的税率差,4月转移到海外生产基地的空调订单难以回到中国。空调龙头全球生产基地分布广泛,特别是美的的生产订单被更快的分配到海外生产基地。产业在线数据,美的空调出口出货量4月下滑幅度较高。3)产业在线数据,5-7月家用空调出口排产2207万台,较去年同期出口实绩-9.4%,继续反映了美国订单转移到海外,出口同比基数偏高的预期。
华凌降价带动空调线上竞争加剧:1)空调零售市场竞争加剧,线上零售价自年初以来持续下降,线下市场零售价较为稳定。随着618临近,我们预计线上竞争将继续加剧。2)奥维云网数据,线上零售均价自2025年1月以来逐月下降,4月跌至2609元/台,同比-3.2%、环比-7.5%。华凌、统帅、科龙、海信等品牌定价偏低。3)小米品牌自2024年第三季度以来致力于提高盈利能力,零售均价略偏高,性价比不明显。小米空调线上零售额份额已有接近一年维持在14%左右波动,不再连续环比提升。我们预计,如小米需继续提升零售份额,需降价提高性价比。4)2019-2021年空调零售市场竞争激烈。2022-2024年美的、格力注重提升盈利能力,空调行业竞争格局转好,在此期间空调二三线公司普遍利润率提升,市场份额提升。本轮价格下降,是美的借助华凌品牌提升市场份额导致。年初以来华凌价格下降,份额稳步提升,4月线上零售额占比达9.0%。华凌品牌作为第二品牌,起到调节市场竞争的功能。
中央空调与热泵:1)中央空调出口持续保持高增长。热泵出口已经历欧洲补贴退出导致的大幅下滑,目前同比基数偏低,2025年以来开始恢复性高增长。2)中央空调内销受国内经济环境影响,2024年略有下滑,2025年以来市场表现一般。受到家用空调政府补贴后高性价比的影响,家用中央空调市场竞争也在加剧。3)热泵内销2024年表现一般。2025年4月2日,国家发展改革委等部门联合印发了《推动热泵行业高质量发展行动方案》,政策重视热泵在国内建筑、工业、农业、交通等重点领域应用。
投资建议:短期建议关注受美国市场影响较小的公司,以及虽然美国市场业务较多,但是能实现墨西哥、东南亚供货的公司。推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信视像、老板电器,关注TCL电子H、海信家电。
风险提示:政策效果不急预期的风险;美国关税风险;市场竞争加剧风险。





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