医药生物行业定期报告：再论干细胞疗法，多个适应症迎来关键进展，建议关注九芝堂和中源协和等

（以下内容从华福证券《医药生物行业定期报告：再论干细胞疗法，多个适应症迎来关键进展，建议关注九芝堂和中源协和等》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：本周（2025年5月12日-2025年5月16日）中信医药指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数0.3pct，在中信一级行业分类中排名第10位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨2.7%，跑赢沪深300指数3.9pct，在中信行业分类中排名第10位。本周涨幅前五的个股为：拓新药业（+45%）、ST交昂（+35.6%）、永安药业（+32.1%）、哈三联（+23.8%）、普利制药（+20%）。
干细胞：产业政策明确，多个适应症迎来关键进展。2025年1月国内首款获批上市的干细胞疗法，2025年3月，博鳌乐城首次公布干细胞治疗价格收费标准及首批获准收费项目清单，标志着中国干细胞行业迎来历史性转折——中国干细胞治疗迈入规范化时代。国内国外多个适应症迎来关键进展；1）I型糖尿病：Vertex预计将于2025年6月的ADA大会更新VX-880的2期临床随访结果，并且将于2025年完
成约50名患者的招募和给药，并预计于2026年向美国FDA提交BLA；2）心力衰竭：Mesoblast计划与美国FDA讨论REVASCOR在HFrEF适应症的监管批准上市；3）缺血性脑卒中：九芝堂美科it-hMSC的2a期于2024年2月已启动患者招募；4）自身免疫性肺泡蛋白沉积症：九芝堂美科主导的干细胞产品的2a期临床试验已完成入组，正处于随访阶段；5）慢性牙周炎：中源协和的人牙髓间充质干细胞注射液治疗慢性牙周炎项目的II期临床2024年已经完成入组，正在数据随访阶段，主要临床终点是治疗6个月后牙槽骨的增长；6）膝骨关节炎：思比曼生物科技的异体人源脂肪间充质干细胞注射液（AlloJoin）治疗膝骨关节炎的关键性3期临床试验2025年4月完成了首例受试者入组。建议关注：九芝堂、中源协和及Vertex等。
本周市场复盘及中短期投资思考：本周A股跑赢大盘，港股跑输，原料药和中药板块表现相对较强，预计主要系新消费抗衰老-麦角硫因主题和新冠感染成门急诊流感样病例就诊量首位的热度较高。随着一季报的披露完成，暂无业绩催化下，主题投资较为热闹，虽然短期创新药有所调整，情绪有所降低，但我们仍然看多创新药方向，仍为医药板块中产业趋势最明确的方向，建议重点关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主线，建议配置龙头及存在明确催化的创新药（ASCO将于近期开始）和仿转创标的（特别是有新品种，有数据催化的标的）；2）抓业绩好标的：
业绩为王，Q2已经过半，6月开始可关注业绩趋势向上的板块或标的。
中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线：创新药械为产业周期最为明确，我们“寻增量”策略的核心方向，收入和利润正逐步体现，25年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新Biopharma、有创新第二增长曲线的Pharma及创新药配套产业链CXO；2）复苏主线：医疗设备招投标情况持续回暖，同时消费刺激，结合医疗反腐/和关税扰动阶段性结束，预计品牌中药及消费医疗在调整后仍有复苏潜力；3）政策主线：国家政策导向明确支持高分红企业，鼓励优质公司并购整合，结合国企改革，破净公司的市值管理，重点关注国改&重组。
本周建议关注组合：再鼎医药、亿帆医药、安科生物、九芝堂、力诺药包。
五月建议关注组合：康方生物、信达生物、科伦博泰、康弘药业、康哲药业、人福医药、药明康德、华润三九。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。