再论军工行业、行情与市值管理：早已森严壁垒，更加众志成城

（以下内容从中航证券《再论军工行业、行情与市值管理：早已森严壁垒，更加众志成城》研报附件原文摘录）
一、积极应对市场波动，体现军工企业担当
随着市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，军工央国企上市公司及管理层，对市值管理工作的重视力度显著提升，市值管理已经成为军工上市公司高质量发展的必选项。
近日市场大幅波动之下，军工央国企上市公司以及民参军上市公司积极采用市值管理举措应对冲击，预计更多公司将持续实施更多市值管理手段，如分红、增持、回购、并购重组、股权激励、引入积极战略股东等。4月7日，受到美国“对等关税”政策冲击影响,全球金融市场剧烈震荡，国防军工（申万）下跌9.84%，创下2000年以来历史最大单日跌幅。军工央企及时应对多措并举，坚定看好资本市场，自4月7日，中航工业、中国电科以及中国电子等多家军工央企集团公开发布看好资本市场，支持上市公司创新发展；中国卫星、中航沈飞、中航光电、中直股份、中航机载、中航重机、中航高科、中无人机、深天马A、天虹股份、中国船舶、中国动力、中船科技、中国重工、长城军工、航宇科技、湖南天雁、中国核电、华强科技、智明达、中科海讯、中光学、建设工业、广东宏大等多家军工央企所属上市公司及民参军上市公司，通过发布公告实施增持回购、披露经营管理情况、业绩预喜等方式，增强投资者信心，维护投资者利益，稳定及提升上市公司价值。
二、军工行业：早已森严壁垒，更加众志成城
4月3日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，次日我国发起相应反制，对美国作出还击。
对军工行业的影响，我们有如下理解：
1从供给方面来看，通过近年来自主可控不断提速，我国军工产业链对外依赖程度已大幅降低，而且随着“十四五”历史性扩产，技术水平、产业生态、生产能力等得到长足的进步；
2从需求方面来看，美国关税覆盖之广、力度之大，将使得全球范围地缘政治局面不确定性加大，各国安全诉求进一步提升，全球军贸逻辑得到强化；富有弹性的军贸市场，有望成为我国军工行业持续高增长的新动力和加速度来源，我国国防科技工业或将乘机借势形成“内外兼修”，结合“一带一路”战略实现“左右逢源”；
3从物质保障层面来看，2025年我国对国防的支持力度依旧维持在高位；2025年中国国防支出预算为17846.65亿元，增长7.2%，增幅与2023年与2024年持平，继续位于2020年以来高位（2020年到2024年国防支出增速分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%）；我国国防支持力度（军费增速与公共财政支出差值）依旧维持在较高水平，2022-2025年分别为-1.3%、1.8%、3.4%，3.0%；反观美国，美国总统特朗普和国防部长赫格塞斯4月7日（当地时间）承诺，将首次提出1万亿美元的国防预算提案，创下军方预算最高纪录，这一数字将比国会今年为国防项目拨款的8920亿美元大幅增加；
4从市场表现层面来看，2018年中美博弈不断升级，军工行业迎来历史性发展机遇，军工指数迎来了三年上涨123%的亮眼表现，大变局之中国防军工刚需属性将被不断强化；
5从交易层面来看，3月底以来5个交易日内（截至4月7日），主要军工ETF基金份额增加9.04%（4月7日当天增加2.22%），年初至今已增长22.52%，充分体现出市场环境波动下，市场对于军工板块发展依旧充满信心。
三、军工板块2025年行情走势节奏判断分析
在军工行业基本面上，中期来看，行业在2024年已经构筑“十四五”时期的“基本面底”，军工行业收入增速将再次重新进入上行通道。按照军工板块走势周期性理论（详情可阅读中航证券2025年军工投资策略报告《今朝更好看》），军工板块的走势有望持续表现出前瞻于军工行业基本面的走势，有望同时取得相对和绝对收益。。
市场对军工行业关注度的提升，意味着市场对军工行业的信心和关注度仍处于迅速提升阶段，意味着军工行业资产证券化预期、并购重组密集推出、地缘政治刺激等优势在市场风险偏好提升的情况下更加凸显，意味着降价、反腐、短期需求波动等造成的最差业绩表现已充分消化，意味着低空经济、商业航天、民机、军贸等“大军工”天花板进一步打开，意味着军工行业从市场舞台边缘重新回到了聚光灯下的主舞台。近期，两会政府工作报告以及国防部例行记者会上，也多次强调了军队“十四五”规划建设任务已进入爬坡过坎、收官冲刺的关键阶段，明确了2025年与2027年发展目标，军工行业需求确定性较高。
另外，新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板，军工行业的估值体系也将进行重塑，享受更新更高的溢价。
我们对军工行情的节奏判断如下：
①填洼地：前期超跌、悲观预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；
②塑权重：沪深300、A500等宽基指数及主要军工指数中的军工权重股；
③“双击”：待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现，以及“十五五”计划的逐步明朗，将带来业绩和估值的“双击”；
④行业特殊性溢价：并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
四、投资趋势和方向
①军工行业依然处于景气大周期；
②随着“十四五”进入攻坚阶段，“十五五”计划逐步明朗，行业将进入“V”字反转；
③关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会；
④关注低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等军民结合领域的“大军工”投资机会；
⑤关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。