美国经济：零售显示消费放缓

（以下内容从招银国际《美国经济：零售显示消费放缓》研报附件原文摘录）
美国2月零售增速小幅反弹但仍显著低于市场预期，上月增速也大幅下调。耐用品、运动文娱商品和服装延续疲软，餐饮服务消费创2023年以来最大跌幅，但网购和个人护理消费反弹。特朗普加征关税、驱逐非法移民和削减政府支出将减少总需求，推升不确定性，抑制企业投资与家庭耐用消费，导致经济下行。近期关税政策和远期减税政策将推升中期通胀不确定性。预计美联储将在本周会议上保持利率不变，重申去通胀目标，但也关注经济下行风险。点阵图可能维持年内降息两次的指引，同时联储可能进一步减少QT规模。鲍威尔可能保持中性观望的政策态度，不会做出因经济下行风险而降息的承诺，因为他不愿为白宫激进的关税政策保驾护航。预计美联储5月、6月和7月可能继续暂停降息，9月或12月降息1-2次。
零售增速小幅反弹但低于预期，耐用品和餐饮服务消费疲软。2月零售和食品服务销售季调后环比增速0.2%，低于市场预期的0.6%。1月增速也从-0.9%下调至-1.2%。占比最大的汽车及零部件销售额环比在1月大幅下降3.7%后2月仍然下降0.4%，加油站也下降1%。除机动车及零部件和加油站外，零售增速从-0.8%反弹至0.5%。分品类来看，耐用品消费延续疲软，电子家电下降0.3%，家居家装无增长，建筑材料在连续4月下跌后小幅上升0.2%。网购从1月的-2.4%大幅反弹至2月的2.4%，其月度波动较大，但对比25年前2月平均增速较24年4季度仍保持放缓。个人护理店零售额也从负增长反弹至1.7%，但运动文娱商品和服装环比仍然下跌0.4%和0.6%。作为零售数据中唯一服务业销售，食品服务和餐吧销售环比增速从1月的0%大幅下跌至2月的-1.5%，创近2年最大跌幅，预示服务业消费有走弱趋势。零售数据显示美国家庭消费势头正在放缓，特朗普政策导致的不确定性可能已开始影响消费者信心，家庭储蓄率开始上升。但就业市场和工资增速仍然稳健，家庭消费急剧恶化风险较低，可能延续温和放缓趋势。
通胀不确定性与经济下行风险均有上升，美联储保持谨慎观察态度。特朗普加征关税、大幅驱逐非法移民和削减政府支出减少总需求，推升不确定性，抑制企业投资与家庭消费，导致经济下行压力。特朗普近期关税政策和远期减税政策也将推升中期通胀不确定性，3月密歇根长期通胀预期上升至93年来最高的3.9%。预计美联储在本周会议上将保持利率不变，重申去通胀目标，但会关注经济下行风险，点阵图可能维持年内降息两次的指引，下半年进一步减少每月QT规模。鲍威尔可能保持中性观望的政策态度，不会做出为经济下行风险而降息的承诺，因为他并不愿意为白宫激进的关税政策保驾护航。预计美联储可能会在5月、6月和7月继续暂停降息，9月或12月降息1-2次。