非银金融行业跟踪周报：长债利率上行，关注保险股投资机会

（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：长债利率上行，关注保险股投资机会》研报附件原文摘录）
投资要点
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年02月24日-2025年02月28日）非银板块各子行业中仅有保险板块跑赢沪深300指数。保险行业下跌2.15%，证券行业下跌2.96%，多元金融行业下跌4.28%，非银金融整体下跌2.82%，沪深300指数下跌2.22%。
证券：2025年02月至今交易量同比、环比大幅提升；证监会主席发文谈资本市场服务新型工业化。1）2月交易量同环比大幅提升。截至2025年02月28日，2025年02月日均股基交易额为20375亿元，较上年2月上涨88.28%，较上月提升49.75%。截至02月27日，两融余额19167亿元，同比提升29.78%，较年初提升2.80%。截至2025年02月28日，2月IPO发行3家，募集资金17.04亿元。2）证监会主席发文谈资本市场服务新型工业化。证监会主席吴清近日在工信部《新型工业化》期刊上发表题为《充分发挥资本市场功能更好服务新型工业化》的署名文章，表示证监会将进一步体现资本市场在推动新型工业化中的担当作为：①进一步提升多层次资本市场的服务覆盖面和精准度。②持续完善资本市场制度，增强对新质生产力的包容性适配性。③支持上市公司通过并购重组转型升级。④促进长期资金入市、壮大耐心资本。⑤持续改善资本市场生态。3）2025年02月28日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.6x2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。
保险：监管引导大力发展绿色金融；关注长债利率上行。1）金监总局发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，引导银行业保险业大力发展绿色金融。完善绿色保险体系，保险公司围绕服务绿色转型，有针对性地研发风险保障方案；支持保险公司优化巨灾保险、环境责任保险业务，开展碳汇价格保险、碳排放权交易保险业务；拓展绿色融资渠道，鼓励保险公司开展投资绿色债券、绿色资产支持证券、保险资产管理产品等业务。2）金监总局印发《关于香港、澳门金融机构入股保险公司有关事项的通知》。《通知》主要内容为：自2025年3月1日起，香港、澳门金融机构入股境内保险公司不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定。制定《通知》是金融监管总局有序扩大金融对外开放的重要举措，有利于内地保险公司吸引港澳优质金融机构投资入股，进一步增强资本实力、优化股权结构，也有利于深化与香港、澳门的开放合作，促进港澳长期繁荣稳定。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年2月28日保险板块估值0.52-0.82倍2024EP/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融：1）信托：金监总局发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，强监管、防风险成发展主题。截至2024年2季度末，全行业信托资产规模27万亿元，同比增长24.5%。2024H1信托行业利润总额为196亿元，同比降幅为40.6%。2）期货：2025年1月全国期货交易市场成交量为5.53亿手，成交额为48.87万亿元，同比分别增长0.1%和增长10.9%。2025年1月全国期货公司净利润5.63亿元，同比增长943%。
行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均有望实现增长。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。