计算机行业周报：财政发力，计算机板块基座夯实

（以下内容从德邦证券《计算机行业周报：财政发力，计算机板块基座夯实》研报附件原文摘录）
投资要点：
2025年财政政策明确非常积极，提高赤字率、支持化债等多方向并举。国务院新闻办公室1月10日下午举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，明确2025年财政政策方向是非常积极的，充分考虑了加大逆周期调节的需要，也充分考虑了财政中长期可持续性。具体来看，1）提高赤字率。中央经济工作会议已经明确，2025年要提高财政赤字率，我国也充分具备提高赤字率的条件，为今年经济发展注入更多动力；2）扩大债务规模。安排更大规模的政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑；扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策。此外，一揽子化债方案也取得显著进展。为支持地方化解债务风险，我国制定实施了近年来力度最大的一揽子化债方案，合计安排12万亿元政策资金。目前，2024年的2万亿元置换额度，12月18日已经全部发行完毕。2025年的2万亿元置换债券，已启动相关发行工作。
财政IT为政策落地提供有效支撑，政府信息化支出有望带动财政IT回暖。财政信息化建设为推进财政改革与发展、提高财政管理水平提供了有力的技术支撑与保障。2024年以来，财政部门组合使用赤字、专项债、超长期特别国债等政策工具，促进经济回升向好的同时，有望带动财政IT的回暖。首先，加大逆周期调节力度，随着一揽子财政增量政策协同推进，地方化债力度将不断增强，政府的支付能力逐渐提升，财政信息化、数字化领域迎来更加广阔的市场空间；其次，财政相关信息系统建设、运用的刚性需求突出。预算管理一体化是深化预算制度改革的基础性支撑，提升财政资金使用效率效益，强化财政治理效能。随着“预算1.0”向“2.0”升级、模块新增、大数据应用等持续推进，财政信息化的需求在不断提升。
外部扰动+财政支持发力，自主可控有望加快替换节奏。中国现代化离不开科技自立自强，外部扰动下我国强化财政对科技信创领域的支持，刺激国产需求，同时发布三期国测活跃信创供给市场。我国科技掐脖子领域持续受制于外部限制。1月9日消息，据彭博社报道，美国总统拜登政府计划在离任前几天对英伟达（Nvidia）、AMD等公司的人工智能（AI）芯片出口进行新一轮限制，这是他努力阻止先进技术进入中国大陆的最后努力。财政支持发力增强我国自主可控信创发展信心。我们认为，虽近两年受财政预算限制等因素信创替代有所放缓，然而2027年所有国央企100%信创替代的时点将至，在新一轮财政支持和行业政策推动下，信创建设有望进入供需两旺格局，未来几年或将迎来快速发展的信创替换潮。
计算机行业具有明显的政策周期，财政关怀有利于改善顺周期板块预期。对于计算机软件公司而言，如电力IT、网安、医疗IT等顺周期行业广泛需要面对2G客户，在政府财政端面临压力的同时会传导至计算机公司报表端，从而导致部分公司面临政府回款问题，应收账款占营业收入比例较高。例如，我们选取了深信服、启明星辰等18家作为网安行业代表，2019年该行业应收账款/营业收入平均为45.16%，而2023年提升至60.99%。我们认为，随着赤字率提升、化债方案以及超长期特别国债等组合拳的逐步落地，顺周期行业IT信息化支出有望恢复至常态水平，营收账款占营收比例将稳步降低，前期盈利受损也有望逐步修复。
投资建议。建议关注1）财政IT：博思软件、中科江南、税友股份、金桥信息、新点软件、数字政通；2）信创：中国软件、达梦数据、纳思达、金山办公、顶点软件、普联软件、麒麟信安、太极股份、金蝶国际、用友网络、宇信科技、致远互联、泛微网络、远光软件、海光信息、寒武纪；3）顺周期：海康威视、大华股份、深信服、中科软、科大讯飞、宝信软件、恒生电子、广联达、辰安科技、瑞纳智能、捷顺科技、启明星辰、盛邦安全、卫宁健康、创业慧康、嘉和美康等。
风险提示：政策落地不及预期、宏观经济波动、下游IT预算不及预期等。