(以下内容从山西证券《纺织服装行业周报:裕元集团披露24年前九个月业绩,上调全年鞋履出货量指引》研报附件原文摘录)
投资要点
本周观察:裕元集团披露2024年前九个月业绩,上调全年鞋履出货量指引
裕元集团公布2024年前九个月业绩。2024Q1-Q3,公司实现营业收入60.75亿美元,同比增长1.5%,实现归母净利润3.32亿美元,同比增长140.9%。制造业务实现营收41.36亿美元,同比增长9.0%,实现归母净利润3.02亿美元,同比增长174.2%;零售业务实现营收19.40亿美元,同比下降11.6%,归母净利润2980万美元,同比增长8.0%。
制造业务驱动集团营收增长,鞋履出货量增长超过中双位数。分业务板块看,2024Q1-Q3,制造业务实现营收41.36亿美元,同比增长9.0%,拆分量价看,鞋履出货量为1.87亿双,同比增长16.2%,由于高基数与产品组合变化,平均售价为20.24美元,同比下降6.8%。制造业务产能利用率为92%,同比提升16pct,产能利用率回升,带动毛利率同比提升1.6pct至19.6%,归母净利润率同比提升4.4pct至7.3%。2024Q1-Q3,零售业务实现营收19.40亿美元,同比下降11.6%,归母净利润2980万美元,同比增长8.0%。
运动户外鞋为制造业务第一大收入来源,中国大陆营收实现高速增长。制造业务按品类拆分,2024Q1-Q3,运动鞋/户外鞋营收32.48亿美元,同比增长7.2%,休闲鞋&运动凉鞋营收5.35亿美元,同比增长15.1%,鞋底、配件及其它营收3.53亿美元,同比增长18.3%。制造业务按区域拆分,2024Q1-Q3,美国、欧洲、中国大陆、其它区域(含亚洲其它地区、南美洲、加拿大、澳大利亚等地区)营收同比分别增长6.0%、7.7%、19.1%、7.3%,占比分别为27.7%、25.3%、18.5%、28.5%。
印尼与越南为主要生产地,期末制造业务员工人数净增加接近2万人。截至2024Q3末,公司员工总数为28.2万人,较年初增加1.74万人。其中,制造业务员工人数为26.2万人,较年初增加1.92万人,同比涨幅7.5%;零售业务员工人数为2.0万人,较年初减少1800人。员工分布方面,截至2023年末,制造业务员工中,46%位于印尼、39%位于越南、10%位于中国大陆、5%位于其它地区。出货量区域分布方面,2024Q1-Q3,印尼、越南、中国大陆、其它地区出货量占比为53%、31%、11%、5%,同比增长27.4%、2.9%、10.6%、11.3%。
展望后续,公司预计制造业务,全年鞋履出货双数增长动能有望保持前三季度的销售趋势,即同比增长16%左右,产能利用率达到90%以上,鞋履均价跌幅有望继续收窄,Q4有机会实现持平或转正。综上,对制造业务全年营收增长预计达到双位数。
行业动态:
1)日本运动巨头Asics(亚瑟士)发布截至2024年9月30日的2024财年前九个月财报,销售额同比增长17.3%,其中,大中华区增幅达27.5%。集团利润增长加快,同时进一步上调全年业绩预期。Asics预计至12月31日的全财年,Asics净销售额同比增长19.2%至6800亿日元,经营利润同比增长84.4%至1000亿日元,归母净利润同比增长78.6%至630亿日元。
2)天猫、京东公布2024年双十一战报。11月11日24点2024年天猫双11收官,成交总额强劲增长,购买用户规模创新高。天猫双11全周期,589个品牌成交额破亿,同比去年增长46.5%,刷新历史纪录。根据官方消息,2024年京东双11购物用户数同比增长超20%,京东采销直播订单量同比增长3.8倍。超17000个品牌成交额同比增长超5倍,超30000个中小商家成交额同比增长超2倍。服装品类方面,羽绒服、冲锋衣、保暖内衣、羊绒衫、儿童雪地靴等成交额同比增长均超100%;瘦瘦靴、豆豆鞋、棉靴增长超2倍;帽子、围巾等保暖配饰超300个品牌增长翻倍。
3)11月8日,瑞士奢侈品巨头历峰集团(Richemont)公布了截至2024年9月30日的2025财年上半年财务数据:得益于集团均衡的地域组合和珠宝品牌的持续强劲增长,持续经营业务的销售额同比持平达到101亿欧元(按现行汇率下降1%);营业利润达到22亿欧元,按固定汇率下降12%(按现行汇率下降17%),主要反映了专业制表部门销售额下降、毛利率略有下降以及对品牌长期增长进行持续投资的影响。报告期内,历峰集团中国内地及香港和澳门的销售额合计同比下降了27%。
行情回顾(2024.11.11-2024.11.15)
本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑输大盘:本周,SW纺织服饰板块下跌3.38%,SW轻工制造板块下跌3.68%,沪深300下跌3.29%,纺织服饰板块落后大盘0.09pct,轻工制造板块落后大盘0.38pct。各子板块中,SW纺织制造下跌3.35%,SW服装家纺下跌3.23%,SW饰品下跌3.86%,SW家居用品下跌5.06%。截至11月15日,SW纺织制造的PE(TTM剔除负值,下同)为19.74倍,为近三年的68.21%分位;SW服装家纺的PE为16.51倍,为近三年的49.01%分位;SW饰品的PE为15.38倍,为近三年的21.85%分位;SW家居用品的PE为18.43倍,为近三年的15.89%分位。
投资建议:
(一)纺织制造板块:根据国际运动服饰披露的2024年第三季度财报,Deckers、Adidas、Asics上调全年收入指引,Vans季度降幅环比收窄,Under Armour及Puma维持全年收入指引。纺织制造公司下游核心客户伴随库存水平回归常态,后续销售展望偏谨慎乐观。2024年10月,我国纺织品、服装出口同比分别增长16.1%、8.1%;越南纺织服装、制鞋出口同比分别增长25.2%、16.5%。本周,裕元集团公布2024年前九个月业绩,并上调全年鞋履出货量指引。中长期维度,持续推荐下游客户成长性优、新客户持续放量的华利集团;伴随越南生产基地投产、客户份额提升逻辑清晰的伟星股份;凭借面料成衣垂直一体化生产优势,不断加深与核心客户合作的申洲国际。建议积极关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品类持续拓展的浙江自然;超高分子量聚乙烯产品迎来拐点、锦纶业务有望明年放量的南山智尚;棉袜产品稳健、无缝产品利润率具备提升空间的健盛集团。
(二)运动服饰板块:本周,2024年双十一大促收官,根据天猫、京东公布的2024年双十一大促战报,天猫方面,成交总额增长,购买用户规模创新高。双11全周期589个品牌成交额破亿,同比去年增长46.5%,刷新历史纪录。京东方面,购物用户数同比增长20%,京东采销直播订单量同比增长3.8倍。超17000个品牌成交额同比增长超5倍,超30000个中小商家成交额同比增长超2倍。2024年10月,体育娱乐用品社零同比增长26.7%,1-10月累计同比增长11.5%,今年以来,表现优于其它可选消费品类,充分展现需求韧性。继续看好运动服饰需求韧性,推荐具备多品牌矩阵、经营稳健的安踏体育,零售流水表现领先同行的大众运动服饰品牌361度,产品持续创新、单店经营稳健的波司登。
(三)黄金珠宝板块:2024年10月,金银珠宝社零单月降幅环比继续收窄。我们预计黄金珠宝终端销售3季度延续承压态势,9月开始终端销售环比持续改善,若金价后续重新企稳,伴随年末销售旺季,黄金珠宝需求有望平稳释放。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况,重点关注年末传统黄金珠宝公司旺季动销情况。推荐下半年至今终端销售表现持续靓丽的老铺黄金,中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力,建议关注周大生、潮宏基、老凤祥、菜百股份。
风险提示:
国内消费信心恢复不及预期;地产销售不达预期;品牌库存去化不及预期;原材料价格波动;汇率大幅波动。