(以下内容从上海证券《美容护理行业周报:美妆业绩分化加剧,医美稳健增长》研报附件原文摘录)
主要观点
美妆:行业整体增速承压,个股业绩分化加剧
我们选择贝泰妮、珀莱雅、福瑞达、华熙生物、润本股份、丸美股份、水羊股份、上海家化、敷尔佳的合计数据进行美妆行业的整体分析。2024前三季度美妆板块合计营收为296.39亿元,同比+4.13%;归母净利润为32.18亿元,同比-9.17%;毛利率为67.48%,同比+1.84pcts,归母净利率为10.86%,同比-1.59pcts;费用端,销售费用率为44.76%,同比+2.82pcts,管理费用率为6.21%,同比+0.01pcts,研发费用率为3.48%,同比+0.16pcts。2024单三季度,营收合计为84.47亿元,同比-0.56%,归母净利润5.22亿元,同比-43.88%;毛利率为67.83%,同比+0.65pcts,归母净利率为6.18%,同比-4.77pcts;费用端,销售费用率为47.63%,同比+3.74pcts,管理费用率为8.27%,同比+1.41pcts,研发费用率为4.16%,同比+0.42pcts。个股业绩分化加剧。2024年第三季度珀莱雅、润本股份、丸美股份营收增速超20%,保持快速增长;此外贝泰妮和敷尔佳营收增速超10%;归母净利润方面,珀莱雅、润本股份和丸美股份实现20%以上增长,其他公司出现下滑。
医美:总体稳健增长,锦波生物和江苏吴中表现亮眼
我们选择爱美客、江苏吴中、锦波生物、朗姿股份、昊海生科的合计数据来进行医美行业的分析。2024年前三季度,医美行业总体营收为112.64亿元,同比+14.17%,归母净利润为27.01亿元,同比+26.07%;毛利率为67.97%,同比+2.03pcts,归母净利率为23.98%,同比+2.26pcts;费用端,销售费用率为26.50%,同比-1.20pcts,管理费用率为8.45%,同比-0.25pcts,研发费用率为4.72%,同比-0.06pcts。2024年单三季度,实现营收37.04亿元,同比+10.12%,归母净利润为8.59亿元,同比+22.22%;毛利率为69.71%,同比+3.56pcts,归母净利率为23.18%,同比+2.30pcts;费用端,销售费用率为27.97%,同比-0.74pcts,管理费用率为9.37%,同比+0.44pcts,研发费用率为4.91%,同比+0.14pcts。个股方面,江苏吴中和锦波生物业绩高增,单Q3营收增速分别为9.46%和92.07%,归母净利润增速分别为225%和154%。
投资建议
我们认为长期医美渗透率有望继续提升逻辑不变,关注可复美销售表现亮眼,医美产品在研的巨子生物、医美龙头爱美客、胶原蛋白有望持续放量的锦波生物、AestheFill成功获批且胶原蛋白在研的江苏吴中、产品矩阵丰富的华东医药,医美终端机构美丽田园医疗健康、朗姿股份等。
我们认为化妆品渠道端流量分化,品牌端竞争加剧,头部国货品牌凭借品牌+渠道+产品+运营等多种优势有望持续领跑。关注国货美妆龙头珀莱雅、韩束持续放量的上美股份、防晒剂龙头科思股份、卡位婴童和驱蚊赛道润本股份;有望边际改善的丸美股份、福瑞达、贝泰妮、水羊股份、上海家化、华熙生物等。
风险提示
消费需求复苏不及预期;行业竞争加剧;行业政策监管趋严;新品推出不及预期;第三方数据统计口径差异风险等。