精品综艺推动会员转化，AIGC催化内容生产

（以下内容从华安证券《精品综艺推动会员转化，AIGC催化内容生产》研报附件原文摘录）
芒果超媒(300413)
主要观点：
3Q24业绩：
24Q3营收33.18亿元，yoy-7.14%；营业利润4.59亿元，yoy-7.32%；归母净利润3.80亿，yoy-27.41%；扣非归母净利润3.14亿，yoy-26.8%。24Q3净利率11.4%，毛利率为29.8%。24Q3业绩下滑主要是受到企业所得税优惠政策变化所致，24Q3所得税本期发生额2.77亿。
精品综艺拉动播放量，四季度综艺储备丰富。
据云合数据统计，三季度芒果TV全网综艺有效播放共计25亿，同比+22%，共计上新31部综艺，数量位居四大平台之首，其中《你好，星期六2024》、《中餐厅8》和《披荆斩棘4》表现优秀，新综艺《再见爱人4》延续三季度热度表现优秀。新综艺方面，《声生不息·港乐季2》、《女子推理社2》、《时光音乐会4》、《芒果新生班·搭档季》等新综艺在四季度陆续上线，有望为四季度贡献播放增量。
月活用户稳居前三，会员规模持续突破。
MAU方面，据QM数据统计，芒果TV8月MAU达2.68亿，其中会员数量超7000万。会员拉新比例角度看，据湖南卫视官方统计，《歌手2024》拉新比例最高，全网播放量达1585.4亿次，参与歌手排名预测互动用户超730万。
整体看，公司打造垂类产品布局，头部产品实现高比例会员拉新；腰部综艺丰富综艺类型，实现内容量上的支撑。
海外方面，芒果TV国际APP海外下载量为2.1亿（去年为1.3亿），有望实现2.6亿的全年“倍增计划”。
芒果大模型推动内容创作，短剧及广告有望受益
公司的芒果大模型在7月通过大语言模型备案审核，目前已应用于剧本生产、高清制播、后期制作等环节。短剧方面，芒果TV打造了山海短剧智能制作平台，预计四季度正式发布。山海短剧智能制作平台主要赋能于市场洞察、剧本筛选、内容素材生成、成片预审与优化等环节，提供生产动能，后续有望延伸至广告部分。
投资建议
24年受所得税优惠政策调整影响，预计24-26年实现收入150.7/163.1/173.9亿，实现归母净利润20.7/23.6/25.0亿，维持“增持”评级。
风险提示
会员提价造成用户流失风险；政策监管风险；新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。