计算机：SaaS：计算机最弹性的低位白马集中营

（以下内容从德邦证券《计算机：SaaS：计算机最弹性的低位白马集中营》研报附件原文摘录）
投资要点：
SaaS商业模式弹性灵活，细分领域多样诞生众多绩优白马股。软件即服务(SaaS)即允许用户通过接入互联网的设备来访问软件解决方案，是一种独特的云计算形式。对于传统软件，客户不仅要一次性支付永久许可费用，通常还要为软件维护和更新付费。相比之下，SaaS用户是通过订阅的方式来访问和使用软件的，通常按用户数量、按月计费。与传统软件相比，SaaS模式具备初始成本低、易于部署和维护、迭代更新快、可扩展性强等优势。SaaS按照提供的服务类型可划分为通用型SaaS和行业垂直型SaaS两大类，其中通用型SaaS包括但不限于ERP、CRM、OA等，行业垂直型SaaS包括但不限于零售电商、政务、医疗等，各细分领域均出现一批白马股。例如，泛微网络和致远互联深耕OA协作，有效打破了组织内部事务与事务间的孤立性，帮助企事业单位高效地协同工作，2019-2021年营收CAGR为24.8%/21.4%；金蝶国际深耕ERP领域，根据《IDC中国EA SaaS公有云服务市场跟踪报告（2023年上半年）》数据显示，金蝶在中国企业资源管理云服务市场排名第一，连续19年稳居中国成长型企业应用软件市场占有率第一。
我国SaaS市场规模稳中有进，SaaS模式认可度提升抬高上市公司股价弹性。根据中国信通院，2023年我国SaaS市场规模达581亿元，增速约为23.1%，虽然增速有所下降，但整体规模仍呈现稳步增长，SaaS渗透率逐年提升。未来，随着大模型等人工智能技术进入商业落地阶段，仍会有大量中小型创新企业和投资公司涌入SaaS领域，为SaaS注入新生力量。考虑到2022年疫情因素对宏观经济造成的下行压力，我们复盘了SaaS类代表性上市公司2019-2021年行情，整体股价表现出高弹性，涨幅远超同期计算机（申万）和沪深300指数。具体来看，泛微网络、金蝶国际、用友网络、深信服、广联达在2019-2021年三年分别累计上涨141.38%/265.59%/183.89%/122.88%/217.65%，涨幅高于同期计算机（申万）76.41%/200.62%/118.91%/57.90%/152.67%，涨幅高于同期沪深300指数75.01%/199.22%/117.52%/56.51%/151.28%。
SaaS上市公司与宏观经济高耦合，未来有望受益于政策引导和宏观经济复苏。
SaaS公司广泛服务于国央企、大中小型类客户，客户人员计划、供应链安排等诸多事项与宏观经济变化相关，也决定其对ERP、CRM、OA等IT采购需求的大小，从而使得SaaS上市公司业绩与宏观经济变化强关联。当前时点，我国宏观经济向上预期持续加强，SaaS类公司在政策强化支持下未来有望迎来复苏。9月24和9月26，国务院新闻办公室举行新闻发布会以及中共中央政治局召开会议均强调货币政策与财政政策的协同发力，客观冷静看待当前经济形势，政策发力下，我国宏观经济向好预期有望增强。此外，对于SaaS行业，国家持续出台相关政策，大力支持云计算产业发展，强调企业上云重要性，推动云计算广泛应用，对于中小企业数字化转型相关政策明确提出开发“小轻快准”的数字化产品和解决方案，支持中小企业借助SaaS进行转型，国内SaaS未来增长潜力巨大。
投资建议。建议关注通用型和行业垂直型SaaS类上市公司龙头标的：泛微网络、致远互联、恒生电子、石基信息、金山办公、金蝶国际、用友网络、广联达、深信服、福昕软件、万兴科技、彩讯股份、普联软件、税友股份等。
风险提示：政策落地不及预期、宏观经济复苏不及预期、下游确收周期拉长等。