农业周观点：政策发力扭转预期，龙头回购托举信心

（以下内容从中航证券《农业周观点：政策发力扭转预期，龙头回购托举信心》研报附件原文摘录）
本周行情
申万农林牧渔行业（15.30%），申万行业排名（14/31）；
上证指数（12.81%），沪深300（15.70%），中小100（15.34%）；
简要回顾观点
行业周观点：《美联储降息落地，关注消费预期改善》、《猪价景气延续，鸡苗涨势显著》、《宠物618成绩亮眼，长逻辑望持续演绎》。
本周核心观点
【核心观点】本周政治局会议和国新办发布会接续发布财政和货币政策发力的重要信息，将对消费行业带来显著提振。牧原股份公告回购计划，有力托举行业信心。生猪板块优势企业具备中长期价值。
【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具养殖扩张优化、成长潜力的【神农集团】、【巨星农牧】、【华统股份】等。
政策发力扭转预期。中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。”国务院新闻办公室9月24日举行发布会，期间央行行长潘功胜宣布降准降息、降低存量房贷利率等支持经济、扩大内需的有力政策。我们认为，本次政策出台全面、给力——通过降息降准为经济进一步注入流动性、通过调降存量房贷利率和帮扶补贴为消费者松绑、通过支持回购增持股票和托举房地产做多中国资产进一步提振预期和信心。政策多措并举有力扭转宏观经济预期有望持续支持扩大内需，调整结构，拉动经济回归强健的循环。
龙头回购托举信心。9月26日晚间，牧原股份公告称，公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于人民币30亿元且不超过人民币40亿元，回购价格不超过人民币58.6元/股。本次回购为生猪养殖龙头牧原股份近年回购数量最多的一次，将有力托举市场对公司股价信心。同时，作为板块估值的错，也望给行业其他标的和板块整体估值带来显著提振作用。
交易上，我们认为，宏观政策发力、更加给力将持续支持内需和消费预期改善，给消费板块的农林牧渔行业各细分带来全面的利好。9月24日国新办发布会以来，SW农林牧渔板块加权区间涨幅16.8%，在申万31个一级行业板块中涨跌幅排第9位。对于权重生猪板块，我们认为，生猪板块优势上市企业已具备中长期价值，生猪行情不是唯一的驱动因素。中长期看，随着行业产能回归合理波动水平，长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平，而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。头部养殖企业重视并不断提升股东回报，生猪板块和相关标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著。
【养殖产业】
8月猪企销售增加：量上，从已公告12家猪企销售数据看，8月生猪销量共计1229.90万头，环比增1.15%。其中，东瑞股份、天康生物本月出栏环比增加，增幅18.8%、8.2%；本月大北农、神农集团出栏环比减少，减幅2.2%、12.5%。价上，8月部分地区肥猪溢价水平较高，支撑二育及散养户惜售情绪增强，叠加入场二育入场阻断流入居企猪源，从而带动市场看涨情绪递增，猪价受振上行。据涌益咨询24年8月份全国生猪出栏均价20.35元/公斤，较上月上涨1.41元/公斤，月环比涨幅7.44%、年同比涨幅18.66%。出栏均重上，8月气温下降后，规模化企业猪只增重水平有所提升。据涌益咨询，8月全国生猪出栏均重126.13公斤，较7月上涨0.60公斤，月环比涨幅0.48%。养殖利润上，行业养殖利润实现盈利。据iFinD数据截至9月6日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为559.36元/头，359.80元/头。
建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看、周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪监疫苗有望落地护容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的超势将增添新看点
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整
【小麦】预计2024/25年全球小麦供应、消费、贸易和期末库存上调。预计供应量将增加150万吨，达到10.621亿吨，主要由于加拿大较高的初始库存抵消了欧盟、乌克兰、和澳大利亚较低的产量。全球消费量增加了90万吨，达到8.049亿吨，主要是因为几个国家的饲料和残渣使用量增加，抵消了欧盟的减少。世界贸易量增加170万吨，达到2.165亿吨，因为澳大利亚、加拿大和乌克兰的出口增加抵消了欧盟的出口减少。2024/25年全球期末库存预计将增加60万吨，达到2.572亿吨，因为加拿大、巴西和哈萨克斯坦的增加抵消了澳大利亚、土耳其和其他几个国家的减少。
【水稻】2024/25年年度全球水稻供应、消费上调，贸易和库存下调。全球世界供应量增加了30万吨，达到7.05亿吨，主要是由于印度的初始库存和产量增加，而孟加拉国的产量下降仅部分抵消了这一增长，因为最近的洪水减少了澳大利亚作物的预期收获面积。全球大米消费量增加了50万吨，达到5.28亿吨，因为印度增加了100万吨，但盖加拉国和其他几个国家的减少部分抵消了这一增长。2024/25年全球期末库存预计为1.77亿吨，减少了20万吨，主要原因是孟加拉国、束埔寨和塞内加尔的库存减少，但印度和印度尼西亚的库存增加抵消了这一减少。
【玉米】2024/25年年度全球玉米产量、贸易不变和期末库存有所下调。2024/25年全球玉米总产量将减少125万吨，降至12.19亿吨，主要由于欧盟、加纳、俄罗斯和塞尔维亚的产量下降被坦桑尼亚和加拿大的产量增长部分抵消。2024/25年全球贸易量主要变化包括坦桑尼亚和加拿大的玉米出口增加，俄罗斯、欧盟和塞尔维亚的玉米出口减少。欧盟、墨西哥、印度和泰国的玉米进口增加，但中国、加拿大和伊朗的玉米进口减少。2024/25年全球玉米期末库存为3.08亿吨，减少了180万吨，主要反映了中国的减少，部分被坦桑尼亚的增加所抵消。
【大豆】2024/25年度全球大豆产量、贸易量和期末库存上调。2024/25年全球大豆产量增加47万吨，达到4.29亿吨。2024/25年全球大豆贸易量增至1.82亿吨原因是巴拉圭出口量增加，阿根延进口量增加。全球大豆期末库存增加30万吨，至1.35亿吨，因为阿根延和加拿大的库存增加被美国和欧盟的库存减少部分抵消。
种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大超势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化趋势明显，竞争格局有望不断演绎
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】【中宠股份】【佩蒂股份】等
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术送代等，