2024年8月经济数据分析：经济运行总体平稳，劳动市场值得关注

（以下内容从中国银河《2024年8月经济数据分析：经济运行总体平稳，劳动市场值得关注》研报附件原文摘录）
8月经济运行总体平稳，高质量发展持续推进。在外部环境变化带来的不利影响增多以及国内有效需求不足的双重影响下，经济数据中个别分项需要关注：从供给端来看，8月工业增加值同比+4.5%（前值5.1%），工业生产强度有所回落；8月服务业生产指数同比+4.6%（前值4.8%)，今年上半年服务业生产指数增速略高于第三产业整体增速，结合工业增加值和服务业生产指数表现，三季度前两个月的实际增长中枢约在4.5%附近。从需求端来看，8月社零同比+2.1%，8月当月估算固投增速同比+2%，三驾马车仍然依赖出口。另外，8月城镇调查失业率小幅上行0.1个百分点至5.3%，录得年内高点，与历史的季节性表现略有不符，国内需求不足的压力逐步传导至劳动力市场。
“有效需求不足”延续，工业生产边际走弱。8月工业增加值同比+4.5%，回落至5%下方，工业增长动力由政策驱动转向需求驱动，“国内有效需求不足”导致工业生产强度边际走弱。8月产销率为96.2%，去年同期为97.4%，处于近几年同期的较低水平。另外，极端天气对实际开工天数有一定影响，采矿业和制造业增速边际放缓幅度较大，根据中国气象局介绍，8月气温创新高，降水北多南少，北方暴雨过程频繁、致灾性强。高频数据显示，高炉开工率、螺纹钢开工率、水泥发运率、石油沥青开工率等呈现下滑趋势。
消费增速有所放缓，“以旧换新”效果初显。8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，较前值回落0.6个百分点。8月暑期出行延续旺季趋势，但出行链相关消费已逐步恢复至常态，根据我们测算，包括服务零售额在内（交通、住宿、文体娱、卫生等服务支出）的零售消费总额同比增速为3.1%。加力支持“两新”相关细则落地之后，家电消费迎来显著改善，但由于乘用车单价更高，且“以旧换新”条件要求相对严格，汽车零售依然承压。
投资增速持续回落，实物工作量形成较缓。1-8月固定资产投资同比+3.4%，前值3.6%，其中民间固定资产投资同比-0.2%。从分项来看，1-8月制造业、基建、房地产投资增速分别为9.1%、4.4%和-10.2%，制造业维持韧性，基建继续回落，地产底部震荡。其中，高技术产业投资保持两位数增长，新质生产力加速形成，基建投资增速连续5个月回落，8月当月估算增速为1.2%，政府债务发行提速尚未带来基建增速的改善，实物工作量形成较缓。房地产开发投资-10.2%与上月持平，但商品房库存持续积累，房价企稳→销售企稳→投资企稳的链条仍未疏通。
国内有效需求不足逐步传递至劳动用工需求，失业率小幅上行。8月城镇调查失业率小幅上行0.1个百分点至5.3%，录得年内高点，与历史的季节性表现略有不符。其一，8月PPI环比大幅回落，企业利润进一步承压，中小企业尤其承压，中小企业劳动力需求指数持续回落，国内需求不足的压力逐步传导至劳动力市场。其二，8月依然是高校毕业生就业大月，本年度有1179万高校毕业生，劳动力市场需要更多时间消化。其三，由于出行链高景气度逐步回归常态，服务业带动就业的能力有所收缩，8月服务业PMI从业人员指数下行0.5个百分点至45.9%，录得2023年3月以来的低点。