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公司信息更新报告:H1外销增长快于内销,盈利能力改善

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(以下内容从开源证券《公司信息更新报告:H1外销增长快于内销,盈利能力改善》研报附件原文摘录)
浙江自然(605080)
2024H1收入、扣非归母净利润改善,维持“买入”评级
2024H1公司收入6.00亿元(同比+13.18%,下同),归母净利润1.01亿元(-16.42%),归母净利润下滑主要系公允价值变动净损失增加至4414万元与汇兑收益减少至97.62万元(同比-76.5%)。扣非归母净利润1.24亿元(+8.11%),归母净利润与扣非归母净利润差异主要投资收益减少1896万元,政府补助减少124万元。2024Q1/Q2收入分别为2.73/3.27亿元,同比+13.8%/+12.6%,归母净利润为0.39/0.62亿元,同比-42.5%/+16.4%。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润1.7/2.2/2.5亿元,对应EPS为1.2/1.5/1.8元,当前股价对应PE为12.3/9.7/8.5倍,公司垂直一体化的竞争优势突出,静待2024年盈利能力拐点,维持“买入”评级。
专注主业发展营收增长稳定,柬埔寨子公司收入增速显著
分公司看:(1)母公司:预计2024H1收入5.2亿元,同比增长7%。充气床垫增速恢复疫情前正常水平,主要系销量增长,价格基本持平。预计2024H2充气床垫将延续上半年增长情况。(2)子公司:境外子公司增速高于母公司,越南大自然/柬埔寨美御分别实现营收1464.76/4119.57万元,净利润分别为7.54/414.73万元。随着迪卡侬去库已结束与新订单增多,预计2025年越南水上用品收入将放量增长。2024H1预计柬埔寨美御收入增速48%,其中主要系定制保温箱增速较快。分地区看,内销增速略下滑,外销恢复。内销预计露营产品下滑,但车载产品稳定。
2024H1盈利能力受汇兑收益影响,Q2扣非净利率改善,现金流持续改善(1)盈利能力:2024H1毛利率/归母净利率为37.2%/16.78%,分别同比+1.5/-5.9pct,扣非归母净利率20.64%(-1.0pct)。2024Q1/Q2扣非归母净利率分别为20.4%/20.9%。2024H1期间费用率为9.9%(+0.9pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/5.7%/2.7%/-0.5%,分别同比+0.04/+0.48/-0.49/+0.88pct,财务费用变动主要系汇兑收益减少。(2)营运能力:2024H1经营活动现金流净额0.66亿元(+11.8%);截至2024H1,存货规模为1.99亿元(+24.8%),存货周转天数99天(-11天);应收账款2.6亿元(-4.1%),应收账款周转天数60天(-9天)。
风险提示:订单、新品类拓展、产能扩张不及预期,原材料价格大幅上涨。





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