下游需求承压 中长期成长向好

（以下内容从国金证券《下游需求承压 中长期成长向好》研报附件原文摘录）
千味央厨(001215)
业绩简评
2024年8月27日公司半年报，24H1实现营收8.92亿元，同比+4.87%；实现归母净利润0.59亿元，同比+6.14%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比+11.29%。24Q2实现营收4.29亿元，同比+1.65%；归母净利润0.25亿元，同比-3.36%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+7.77%。
经营分析
大B直营渠道稳健增长，需求偏弱导致小B承压。分渠道来看，24H1直营/经销分别收入4.12/4.76亿元，同比+8.54%/+1.77%。在需求偏弱的背景下公司加大腰部直营客户开发力度，24H1直营渠道前五大客户收入合计同比实现+1.61%，其中前五大客户收入增速分别为-12.57%/-6.59%/+105.21%/+38.59%/+943.38%,腰部客户增长力度较强。经销渠道方面公司加强渠道建设力度，重点聚焦核心经销商发展，截至24H1公司经销商1423个，同比+33.49%，细分经销商数量增加明显。
公司主营业务分产品来看，24H1公司油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类分别实现营收3.74/1.70/2.11/1.33亿元，同比-4.26%/-8.34%/+32.40%/+18.99%。油炸类与烘焙类产品下滑主要系核心客户竞争增长放缓，叠加市场竞争激烈，公司其他产品依旧保持较高速度增长。
毛利率略有提升，整体净利率表现稳健。公司24H1/24Q2分别实现毛利率25.21%/24.95%，同比+1.97/+2.43pct，实现净利率6.59%/5.67%，同比+0.11/-0.30pct，受益于成本下行产品毛利提升。公司费用端略有增加，24H1销售/管理/研发费用率分别为5.52%/10.53%/1.17%，分别同比+0.66/+1.29/+0.24pct；24Q2销售/管理/研发费用率分别为5.13%/11.75%/1.28%，同比+0.48/+1.90/0.24pct。销售费用增加主要系业务宣传费与平台使用费的增加，管理费用的增加主要系职工薪酬的提升，公司整体净利率表现稳健。
盈利预测
在需求偏弱的背景下，公司依托积极开拓连锁餐饮企业实现稳定增长，中长期看公司双轮驱动存在较好成长空间。预计公司24-26年收入为21.0/23.4/26.4亿元，同比+10%/12%/13%；归母净利为1.53/1.75/2.03亿元，同比+14%/+15%/+16%，对应PE为15/13/11X，维持“买入”评级。
风险提示
大B业务稳定性受损；餐饮需求恢复不及预期；行业竞争加剧等。