运价下降影响营收，外贸租船锁定租金收益

（以下内容从国金证券《运价下降影响营收，外贸租船锁定租金收益》研报附件原文摘录）
中谷物流(603565)
2024年8月27日，中谷物流发布2024年半年报。2024H1公司营业收入为57.4亿元，同比下降6.6%；归母净利润为7.6亿元，同比下降15%。其中Q2公司实现营业收入29.5亿元，同比下降4.9%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长31.8%。
经营分析
运价下滑影响H1营收，外贸出租船舶锁定收益。2024H1公司营收同比下降6.6%，其中水运业务收入45.48亿元，同比下滑9.6%，陆运业务收入11.91亿元，同比增长7.3%，水运业务营收下降主要系运价回落，2024H1PDCI指数同比下滑21%。同期公司积极调配运力，优化船舶资产布局，借助外贸集运市场当前较高的景气度，锁定部分船舶租金收益，整体营收降幅低于指数降幅，其中2024H1来自境外的收入为5.75亿元，同比增长6%。
H1汇兑收益减少，财务费用率上升。2024H1公司毛利率为12.6%，同比下降1.2pct，主要系运价下滑。2024H1公司财务费用率为0.9%，同比增长0.9pct，主要是上半年外币因汇率变动而产生的收益较同比下降，2024H1汇兑收益为0.3亿元，而2023年同期为1.2亿元。受毛利率下降及费用率上升影响，2024H1公司净利率为13.2%，同比-1.3pct，归母净利润为7.6亿元，同比下降15%。其中Q2公司净利润同比增长31.8%，主要系资产处置收益同比增长1亿元。
新建船舶均投入运营，逐步淘汰老旧船舶。2024H1公司新建造的18艘4,600TEU大船已全部下水，截至H1公司加权平均自有运力为259.2万载重吨，占比为73.54%，加权平均外租运力为93.2万载重吨，占比为26.46%，其中自有运力占比较2023年末提升3.71pct。此外，公司持续优化船队，逐步淘汰老旧船舶，H1累计处置2艘集装箱船舶，合计约12万载重吨，处置船舶平均船龄约18年。6月公司公告拟出售2艘船舶，预计出售总价为1.12-1.2亿美元，预计将产生2.36-2.67亿人民币的税后资产处置收益。未来随着现有运力使用效率的逐步提升，公司营收增长而相应成本增长有限，预计盈利有望持续改善。
盈利预测、估值与评级
考虑上半年行业景气下滑，下调公司2024-2026年净利预测至17.5亿元、18.1亿元、19.4亿元（原18.2亿元、21.0亿元、24.8亿元）。维持“买入”评级。
风险提示
货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。