2024年中报点评：Q2业绩低于预期，加速海外产能布局

（以下内容从东吴证券《2024年中报点评：Q2业绩低于预期，加速海外产能布局》研报附件原文摘录）
威迈斯(688612)
投资要点
业绩持续增长，Q2低于市场预期。公司24H1营收28亿元，同增23%，归母净利润2.2亿元，同增2%，毛利率20.6%，同增1.7pct，归母净利率7.8%，同减1.6pct；其中24Q2营收14亿元，同环比+16％/+2.7％，归母净利润1.0亿元，同环比-18%/-11％，毛利率21.9%，同环比+1.9/+2.6pct，归母净利率7.2%，同环比-3.0/-1.1pct。
电源份额持续提升，电驱业务开启放量。24年H1公司车载电源收入23亿元，同增89%，对应出货约100万台，第三方供货市场份额32.4%，同增2.0pct，份额维持第一，其中Q2出货50万台，环比持平，24年受欧洲关税影响，上汽出口略受影响，但吉利、理想、长安等客户保持高增长，且海外客户Stellantis持续放量，我们预计车载电源全年出货250万台，同增25%。此外，24年H1电驱收入2.8亿元，同增300%，受益于车企降本诉求，多合一总成产品快速放量。
产品结构持续优化，加速海外产能布局。24年H1公司车载电源均价2300元/台(不含税)，同降5%，毛利率约20%，基本保持稳定，Q2已反应大部分年降影响，我们预计Q3影响有限，随着公司产品结构优化，800V产品、海外11kw产品占比提升，后续均价有望维持稳定；盈利端，第四代产品大幅降本、igbt等原材料的降价，叠加产能利用率的提升，我们预计24年公司净利率维持8-9%。此外，公司加速海外布局，泰国拟新建工厂，规划产能30万台，积极拓展海外客户，海外盈利水平更好，盈利能力后续有望进一步提升。
持续加大研发投入，经营现金流下降。公司24H1期间费用3.3亿元，同增48%，费用率12.1%，同增2.1pct，其中Q2期间费用1.8亿元，环比+16%，费用率12.8%，环比+1.5pct，其中Q2研发费用率6.9%，环增1.0pct；24H1经营性净现金流0.1亿元，同-96%，其中Q2经营性现金流1.5亿元，环比-211%；24H1资本开支1.5亿元，同-17%，其中Q2资本开支0.4亿元，环比-65%；24Q2末存货10亿元，较Q1末-5%。
盈利预测与投资评级：考虑到欧洲销量需求偏弱，我们下修公司24-26年归母净利润至6.3/7.7/9.3亿元（原预期7.0/8.8/10.5亿元），24-26年同增26%/22%/20%，对应PE12/10/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：技术迭代风险，市场竞争风险，原材料价格波动风险。