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线下基本盘稳健,利润弹性逐步释放

来源:国金证券 作者:刘宸倩,陈宇君 2024-08-22 07:47:00
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(以下内容从国金证券《线下基本盘稳健,利润弹性逐步释放》研报附件原文摘录)
劲仔食品(003000)
8月21日公司发布2024半年报,24H1实现营收11.30亿元,同比+22.2%;实现归母净利润1.43亿元,同比+72.4%;扣非归母净利润1.22亿元,同比+70.31%。其中,24Q2实现营收5.90亿元,同比+20.9%;实现归母净利润0.70亿元,同比+58.7%;扣非归母净利润0.64亿元,同比+64.3%,业绩贴近此前预告上限。
经营分析
鹌鹑蛋持续爬坡上量,线下渠道韧性增长。1)分品类看,24H1鱼制品/豆制品/蔬菜制品/禽肉制品收入分别为7.03/1.11/0.38/2.58亿元,同比+16.6%/+9.5%/+15.6%/+51.1%。鱼制品、豆制品增速稳健,伴随线下网点数量扩张放量。预计鹌鹑蛋单Q2同比环比均实现高速增长。2)大包装受线上扰动,预计增速放缓。散称装具备BC超、零食专营增量维持高增长。小包装在品牌效应带动下亦有双位数增长。3)分渠道看,24H1线下/线上渠道收入分别同比+29.5/-3.3%,线下渠道在流量转移、消费疲软背景下维持高增长,系公司持续开发经销商并强化单店产出。24H1经销商数量较23年底净增109家,同比+3.6%。线上渠道增速不及预期,系公司主动优化价盘,调整经营策略,H2有望在鹌鹑蛋上架后恢复增长。
供应链精益优化,原材料红利释放,Q2净利率为11.83%,同比+2.82pct。1)24Q2毛利率为30.76%,同比+4.25pct,系原辅材料价格下降及大单品规模效应体现。2)24Q2销售/管理/研发/财务费率同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct,销售费率增长主要系广告投放&终端品牌推广,冠名综艺致24H1品牌推广费6313万元,同比+80.3%。3)24Q2所得税率同比-4.3pct,推测系农产品子公司盈利能力改善。
公司大单品基本盘稳健,第二曲线红利逐步释放。展望下半年,随着开学季、国庆中秋等旺季到来,需求有望得到改善。且公司持续加大品牌推广力度、针对渠道进行开发及产品组合调整,积极应对行业白牌的竞争压力。利润端,H2公司仍可享受低基数红利、叠加成本端改善、规模效应优势,利润弹性将持续释放。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26年净利润分别为2.9/3.7/4.5亿元,分别同增36%/28%/23%,对应PE分别为17x/13x/11x,维持”买入“评级。
风险提示
食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。





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