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2024年中报点评:智能驾驶毛利率修复,业绩超预期!

来源:东吴证券 作者:黄细里,孙仁昊 2024-08-21 20:20:00
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(以下内容从东吴证券《2024年中报点评:智能驾驶毛利率修复,业绩超预期!》研报附件原文摘录)
德赛西威(002920)
投资要点
公告要点:公司公布2024年中报。2024年上半年实现营收117亿元,同比+34%,实现归母净利润8.4亿元,同比+38%,实现扣非归母净利润7.9亿元,同比+50%。其中2024年二季度实现营收60亿元,同环比+28%/+7%;实现归母净利润4.5亿元,同环比+64%/+18%;实现扣非归母净利润4.2亿元,同环比+77%/+13%,业绩超预期。
核心客户销量提升,智驾业务快速放量。分业务看,2024H1智能座舱业务收入80亿元,同比+27.4%,智能驾驶业务收入27亿元,同比+45.1%,网联服务及其他业务收入11亿元,同比+66.9%,智能驾驶业务贡献较多收入增量,主要为公司已有客户销量提升及新客户拓展所致,2024H1公司智能驾驶业务核心客户理想产量19.7万辆,同比+42%,同时高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产,并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单,共同驱动收入高增。
年降影响有限,24Q2毛利率超预期。2024年二季度公司毛利率为21.3%,同环比+1.0pct/+1.9pct,分业务看,2024H1智能座舱毛利率19.6%,同比-0.02pct,2024H1智能驾驶业务毛利率18.9%,同比+1.9pct,智能驾驶业务毛利率超预期,推测为产品产能爬坡产生规模效应及新项目量产所致,公司通过优化成本结构、迭代产品技术等方式对冲下游车企年降影响成果显著。费用端彰显规模效应,2024Q2公司期间费用率为12.4%,同环比分别-2.0pct/-0.6pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.6pct/-0.3pct/-1.6pct/+0.5pct,环比-0.4pct/+0.2pct/-0.6pct/+0.2pct,销售/管理/研发费用率同比下降彰显规模效应,财务费用受汇兑损益影响有所提升。
智能驾驶零部件龙头,国际化步伐加速。全球化战略明显加速,2024年上半年德赛西威欧洲新科技园区在德国魏玛举行奠基仪式,欧洲公司在法国巴黎成立了首个办公室,同时公司在西班牙启动智能工厂建设项目,将凭借本土化生产能力,以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求,海外业务有望成为下一阶段公司快速成长的又一重要推动。
盈利预测与投资评级:公司作为智能驾驶零部件板块龙头标的,我们看好公司长期成长能力,我们维持公司2024~2026年营收预测为285/369/462亿元,同比分别+30%/+30%/+25%;基本维持2024~2026年归母净利润为22.9/30.7/39.5亿元,同比分别+48%/+34%/+29%,对应PE分别为23/17/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,乘用车价格战超出预期。





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