(以下内容从华安证券《安井食品24Q2点评:主业稳健待复苏》研报附件原文摘录)
安井食品(603345)
主要观点:
公司发布24年半年报:
24Q2:收入37.9亿(+2.3%),归母3.6亿(-2.5%);扣非3.5亿(+0.8%);
24H1:收入75.4亿(+9.4%),归母8.0亿(+9.2%);扣非7.7亿(+11.1%);
收入符合、利润低于市场预期。
另公司H1分红比例50.2%,较同期30.1%大幅提升。
收入端:Q2主业拉动增长
产品拆分:Q2速冻调制食品/速冻面米/速冻菜肴收入同比+13.6%/-1.4%/-7.1%。安井主业收入同比+10%,其中锁鲜装与丸之尊表现突出;第二曲线拖累,其中冻品先生同比+1.4%/安井小厨+90%/新宏业-30%/新柳伍-1%。
分区域:Q2华东/华北/华中/东北/华南/西北/西南/境外收入同比+3.3%/-2.7%/-3.3%/-3.0%/+9.8%/-4.1%/+33.5%/+7.7%,西南华南表现相对较好。
盈利端:促销及股权激励影响业绩
Q2毛利率/归母净利率各21.3%/9.6%,同比+1.4/-0.5pct,主因原料价格低位、产能利用率提升及锁鲜装与丸之尊等高毛利产品带动主业结构提升,部分被促销费用抵消。销售/管理/研发/财务费率同比-0.1/+1.1/+0.1/+0.1pct,管理费率抬升由于股权激励费用Q2增2800w。
投资建议:估值低,维持“买入”
我们的观点:
公司为餐饮供应链核心标的,主业销地产优势明显,渠道执行力强,持续受益份额提升&结构升级;持续关注第二曲线冻品先生、安井小厨、新宏业新柳伍复苏情况。
盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业收入149/164/181亿元,同比+5.9%/+10.2%/+10.3%(原预测159/181/206亿元);归母净利润16/18/21亿元,同比+7.8%/+15.3%/+13.7%(原预测17/20/24);当前股价对应PE分别为15/13/12倍,估值处历史低位,维持“买入”评级。
风险提示:
需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。