比亚迪：第五代DM技术首搭秦L、海豹06亮相，插混油耗进入2L时代

（以下内容从信达证券《比亚迪：第五代DM技术首搭秦L、海豹06亮相，插混油耗进入2L时代》研报附件原文摘录）
比亚迪(002594)
事件：5月28日，比亚迪举办了第五代DM技术发布暨秦LDM-i、海豹06DM-i上市发布会。
点评：
第五代DM技术发布，NEDC百公里亏电降至油耗2.9L。5月28日晚，比亚迪举办了第五代DM技术发布暨秦LDM-i、海豹06DM-i上市发布会，正式发布了第五代DM技术。第五代DM技术搭载比亚迪新一代插混专用高效发动机及EHS电混系统，百公里加速7.5秒，NEDC百公里亏电油耗2.9升，CLTC电耗10.7kWh/100km。秦L亏电油耗实测平均值为2.26L，海豹06则为2.11L，满油满电综合续航媒体实测结果均超2300公里。DM5.0系统燃油经济性也实现大幅提升，根据发布会信息，有充电桩的情况下，秦L和海豹06的车主在短途用电（使用比例80%），长途用油（使用比例20%），每年用油用电成本2078元（2万公里），对比百公里耗油7L的燃油车节省9682元；没有充电桩的情况下，秦L和海豹06车主节省6888元。
比亚迪秦L和海豹06两款新车正式上市，首发搭载第五代DM技术。海豹06DM-i与秦LDM-i互为“姊妹车型”，CLTC工况纯电续航有80km和120km两种，各提供5款车型可选，售价区间为9.98-13.98万元。动力方面，新车搭载由1.5L发动机和驱动电机组成的第五代DM插电混动系统，1.5L发动机最大功率74kW，驱动电机可选120kW、160kW两种功率，最高车速180km/h。新车电池可选10.08kWh、15.874kWh两种磷酸铁锂刀片电池，NEDC工况百公里亏电油耗分别为2.9升和3.08升。
海豹06DM-i与秦LDM-i定位中型车，将对紧凑型、中型燃油车市场形成较大冲击。海豹06DM-i与秦LDM-i定位中型车。车身尺寸分别为4830mm×1900mm×1495mm、4830mm×1875mm×1495mm，轴距2790mm。根据太平洋汽车，热销紧凑型燃油车吉利星瑞、奇瑞艾瑞泽8、马自达3昂克赛拉、丰田卡罗拉、日产轩逸、大众朗逸中仅有马自达3昂克赛拉指导价低于秦L，而尺寸、油耗方面秦L均具有优势。相较于热销中型车大众迈腾、帕萨特、凯美瑞、雅阁、天籁等，秦L、海豹06尺寸相当，在售价、油耗方面具有明显优势。其中帕萨特、雅阁最低配版本经销商售价分别为12.19万（优惠6万）、12.68万（优惠5.5万），我们认为秦L上市之后或将对合资中型燃油车市场形成更大的价格冲击。
秦PLUS已占据紧凑型车月销第一名，看好秦L、海豹06后续交付放量。根据懂车帝排行，在2月改款上市后，秦PLUSDM-i在2、3、4月实现月销2.1万、3.1万、2.8万，已连续排名紧凑型轿车月销第一，超过轩逸、朗逸、速腾等老牌热销车型。在中型车市场，帕萨特、凯美瑞、迈腾、雅阁、天籁在过去一年销量分别为21.5万、20.6万、19.7万，14.2万、9.7万，我们认为凭借售价、油耗等方面的优势，秦L、海豹06在中型燃油车市场具有较大替代空间。同时比亚迪在出海、智能化层面逐步提升，我们认为未来有望对日系品牌全球近2000万的市场规模发起冲击。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为372亿元、469亿元、560亿元，对应PE分别为18倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。
风险因素：高端品牌车型上市进程不及预期；新车型销量不及预期；上游原材料价格波动风险等。