空心杯电机等进展顺利,看好公司基本面持续改善

（以下内容从中航证券《空心杯电机等进展顺利,看好公司基本面持续改善》研报附件原文摘录）
微光股份(002801)
报告摘要
事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营收12.68亿元,同比增长5.25%,归母净利润1.21亿元,同比下滑60.68%;2024Q1实现营收3.16亿元,同比增长4.56%,归母净利润0.73亿元,同比下滑4.00%。
业绩受信托减值影响阶段承压,看好公司基本面持续改善
2023年,公司继续稳固冷链行业地位,并拓展热泵、新能源、工业自动化、机器人等领域应用,报告期内共实现营收12.68亿元,同比增长5.22%,其中境内收入5.98亿元,同比增长16.13%,境外收入6.70亿元,同比下降2.86%;归母净利润1.21亿元,同比下降60.68%,扣非归母净利润2.79亿元,同比下降3.20%。归母净利润下降幅度较大,主要系2023年公司及子公司购买中融信托产品4.08亿元逾期/延期兑付,公司基于谨慎性原则确认公允价值变动损失2.04亿元。后续随着信托负面影响减弱,公司基本面有望迎来改善。
伺服电机销量同比+69%,空心杯电机等将受益于人形机器人趋势
2023年,伺服电机销量22.57万台,同比增长69.06%,收入0.90亿元,同比增长62.27%,占营收的比重提升至7.13%。全球能效政策加速推进背景下高效电机迎来发展机遇,国外如美国、加拿大、欧洲等已强制推行节能高效电机,国内要求2025年新增高效节能电机占比达到70%以上,公司ECM电机和伺服电机业务将持续增长。此外,公司紧跟机器人产业方向,加大驱动器、控制器、空心杯电机等研发投入,有望受益于人形机器人产业趋势。
传统冷链电机稳健增长,能效升级趋势下ECM电机有望放量
公司为冷链微电机龙头,2023年冷柜电机、外转子风机、ECM电机销量分别为844.30/310.24/191.76万台,分别同比+0.02%/+11.96%/-4.45%,营收分别为3.15/5.94/2.28亿元;毛利率分别为30.98%/36.75%/41.42%,分别同比+0.04/-1.61/+2.12pcts。近年来国家对冷链物流高度重视,中央和地方密集出台政策支持冷链产业发展,发改委提出到2025年布局建设100个国家骨干冷链物流基地,2024年国务院政府工作报告也提到要加强冷链物流建设。公司670万台国内厂房和800万台泰国厂房建设顺利,节能政策推动下冷链电机有望持续放量。
投资建议
预计公司2024-26年实现营收14.87亿元、18.27亿元、21.06亿元,归母净利润3.43亿元、4.01亿元、4.63亿元,当前股价对应市盈率为15X、13X、11X,维持“买入”评级。
风险提示
海外需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期、汇率波动风险等