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业绩符合预期,健耳听力高速增长,前景可期

来源:华安证券 作者:谭国超,李婵 2024-05-07 21:36:00
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(以下内容从华安证券《业绩符合预期,健耳听力高速增长,前景可期》研报附件原文摘录)
可孚医疗(301087)
主要观点:
事件:
公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入28.54亿元(yoy-4.14%),实现归母净利润2.54亿元(yoy-15.71%),扣非归母净利润2.01亿元(yoy-18.56%)。
2024年一季度,公司实现营业收入8.07亿元(yoy-5.64%),归母净利润1.01亿元(yoy-24.75%),扣非归母净利润0.92亿元(yoy-26.55%)。
点评:
业绩符合预期,核心品类保持稳健增长
2023年公司五大产品线均衡发展,合计实现营业收入28.54亿元(yoy-4.14%),在2022年高基数的基础上基本持平,实属不易。其中呼吸、制氧、雾化等核心产品收入均实现50%以上增长,助听、助行、矫姿等核心产品收入实现40%以上增长。
分产品线来看,2023年呼吸支持业务实现收入4.55亿元(yoy+91.40%),主要是制氧机、雾化器、呼吸机等高价值品类快速增长;康复辅具业务实现收入7.73亿元(yoy+30.46%),其中助听器收入约1.98亿元,贡献了较大增长,此外由于疫情管控政策放开后,康复辅具类的需求如轮椅也快速提升;中医理疗业务实现收入1.45亿元(yoy+21.01%),主要是理疗仪的疫后需求恢复;健康监测和医疗护理业务收入有所下降,分别为5.87亿元(yoy-25.35%)和7.40亿元(yoy-32.65%),但这两条产品线剔除口罩、新冠抗原检测试剂等防护类产品,也均保持正向稳定增长。
2024Q1公司收入延续2023Q4态势,收入环比继续提升,公司发力兴趣电商,在抖音快手平台,收入快速起量,为公司线上收入增长贡献了较多增量。2023年全年抖音快手收入约6000万元,2024Q1预计已经实现收入约1亿元,全年来看,预计抖音快手平台贡献收入超4亿元。
健耳听力线下门店扩展迅速
2023年公司加快门店拓展速度,在湖南、四川、广西、湖北等区域实现了门店的高密度布局,截止至2023年底,健耳听力已签约直营听力验配中心820家,已开业765家,连锁网络覆盖全国20个省级市场、128个地级市场。2023年健耳听力实现营业收入1.98亿元(yoy+63.99%),净利润为-0.25亿元。
公司自2019年开始发力听力验配门店连锁,2018年以前的门店共45家,均实现了较好的盈利,平均收入在70-80万元,门店模型目前已经基本清晰,公司是国内直营门店数量最多的连锁品牌之一。我们预计2024年公司健耳听力利润初步实现减亏,2025年预计会实现盈亏平衡。远期来看,公司门店数将达到2000-3000家,成熟期单店收入达80万元,客单价约8000元,年成交量约100单,门店净利润率约为20%,健耳听力可为公司贡献利润3-5亿元,前景可期。
投资建议
我们增加了2026年公司的盈利预测,预计2024-2026年公司收入分别为34.06亿元、40.69亿元和48.36亿元,收入增速分别为19.4%、19.5%和18.9%,2024-2026年归母净利润分别实现3.55亿元、4.68亿元和5.82亿元,增速分别为39.5%、32.0%和24.5%,2024-2026年EPS预计分别为1.69元、2.24元和2.78元,对应2024-2026年的PE分别为22x、17x和14x,维持“买入”评级。
风险提示
公司销售费用投放效率不及预期风险。





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