2024年一季报点评：Q1毛利承压，静待新项目放量

（以下内容从西南证券《2024年一季报点评：Q1毛利承压，静待新项目放量》研报附件原文摘录）
伯特利(603596)
投资要点
事件：公司发布2024年一季报，24Q1实现营收18.6亿元，同比+24%，环比-21.5%；归母净利润2.1亿元，同比+21.9%，环比-29.2%。
Q1经营同比回升，毛利有所承压：24Q1公司主要客户销量实现同比增长，其中奇瑞同环比+27%/-33%，吉利+48%/-10%，长安+14%/+1.3%，广汽+2.3%/-23%，公司经营同比增长，各类产品销量持续增长，其中智能电控产品销量92.3万套，同比+28%；盘式制动器销量68.5万套，同比+13%；轻量化制动零部件销量278.5万件，同比+52%。盈利能力有所承压，24Q1毛利率20.8%，同比-0.7pp，环比-2.2pp，净利率11.3%，同比-0.4pp，环比-1.5pp，随着新项目放量及产能利用率提升，预计毛利有望企稳回升。
客户持续开拓，产能加速扩张：公司轻量化产能持续扩张，墨西哥年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于23Q3末投产；墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中，预计24年底投入生产；国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。24Q1公司新增定点项目106项，包括北美某新能源车企轻量化项目的定点，生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元，预计最高年度销售收入约3146万美元；某德系合资车企的平台项目的EPB项目定点，生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币，预计最高年度销售收入约9600万元人民币。
转向并表贡献增量，线控底盘布局加速：（1）22年收购万达方向机后，业务拓展到汽车转向系统，23年实现扭亏，整合成效显著，24Q1机械转向产品销量73.9万套，同比+54%；DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。（2）在汽车线控底盘的方向上，结合客户项目的具体需求，分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作，底盘系统布局加速。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.61/3.34/4.21元，对应PE为22/17/14倍，归母净利润CAGR为26.9%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。