对公贷款贡献扩表，Q1存款成本率再下行

（以下内容从信达证券《对公贷款贡献扩表，Q1存款成本率再下行》研报附件原文摘录）
邮储银行(601658)
事件：4月29日晚，邮储银行披露2024年一季度财报：Q1实现营业收入894.3亿元，同比+1.44%，营收同比增速领先六大行；实现归母净利润259.3亿元，同比-1.35%。年化平均总资产回报率为0.65%，年化加权平均净资产收益率为12.36%。
点评：
资产同比增速11%，主要是对公贷款增长拉动。Q1末，邮储银行资产规模突破16万亿元，同比增长11.1%，增速较上年末上行0.68pct。贷款规模同比增长11.8%，其中，对公贷款同比增速为18.1%，主要贡献贷款规模增长。邮储银行持续加大对实体经济支持力度，加大对高技术制造业、战略性新兴产业、专精特新、普惠金融、绿色金融等领域信贷投放，小企业及公司贷款规模实现较快增长。零售层面，邮储银行持续加大乡村振兴重点领域信贷投放，个人小额贷款实现较快增长。三农领域上，邮储银行积极响应乡村振兴战略，以产业强村和人口大村为重点，推进信用村网格化深耕。加大邮银协同工作力度，提升“村社户企店”农村五大客群精准触达能力。Q1末涉农贷款余额为2.33万亿元，较上年末增加1762亿元。
净息差为大行最优，Q1存款成本率下行。Q1邮储净息差为1.92%，较上年末下行9BP，与去年同期相比，降幅收窄2个基点，主要是在行业息差下行的背景下，邮储银行存在息差收窄及收入利润放缓压力，但净息差仍然领先六大行。存款成本持续下降，一季度存款付息率为1.48%，较上年末下降5BP。主要是邮储银行持续优化价值存款发展机制，推动负债品种、期限和利率结构优化。邮储银行持续发力财富管理业务，搭建全方位私行业务体系。Q1末邮储银行零售客户AUM超16万亿元，较上年末增长8456亿元。富嘉及以上客户539万户，较上年末增长8.65%。
储蓄代理费率下行值得期待。2023年，计入营业支出的储蓄代理费1149亿元，较2022年有所增加，主要是随着代理网点吸收存款带动费用增长。储蓄代理费率为1.24%，自上市以来逐年下降，较2016年已下降18BP。邮储于2022年对储蓄代理费分档费率进行了被动调整，一定程度上节约了成本，随着银行业存款利率的下调，未来储蓄代理费率有望持续下降、减少其成本压力。
Q1不良率较上年末上行1BP，不良贷款率下行。邮储银行不良率多年低于1%，风险抵补能力优良。Q1末，邮储银行不良率为0.84%，较上年末上行1BP。不良贷款生成率0.81%，较上年末下行4BP。拨备覆盖率相比Q3末略降至326.9%，不良指标稳中有降。截至Q1末，邮储银行标准法下核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.41%、11.76%、14.22%，分别相比上年末-0.12pct、+0.15pct、+0.1pct。
盈利预测：邮储银行坚持零售大行定位、多年深耕三农领域，营收增速边际改善，揽储能力较强。不良率表现较优，资产质量整体稳健，风险抵补能力较为充足，我们预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为10.59%、9.38%、12.32%。
风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期等。