煤炭行业周报：年报逐步收官，关注下游需求恢复

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：年报逐步收官，关注下游需求恢复》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：价格以稳为主，库存有所增加。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应一般。需求方面，上周气温适度，民用电力负荷支撑不强；华南强降雨持续，风电、太阳能季节性发力，电厂负荷降低。库存方面，大秦线检修即将完成，港口调入增加，叠加下游需求较弱，港口市场交投清淡，煤炭调出回落，港口库存增加。综合来看，动力煤仍属淡季需求主导，但受化工煤、焦煤走强影响，动力煤价格以稳为主。展望后期，宏观经济目标符合预期，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；进口煤价差不高，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至4月26日，广州港山西优混Q5500库提价880元/吨，周持平；4月秦皇岛动力煤长协价701元/吨，环比变化-7元/吨。4月26日，北方港口合计煤炭库存2155万吨，周变化+2.47%；长江八港煤炭库存484万吨，周变化+4.9%。
冶金煤：价格延续小涨，淡季港口库存增加。安监依然严格，冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，受二季度地方债发行增加，基建投资预期回升等影响，钢材价格上涨，利润有所恢复，高炉开工率回升，铁水产量增加；同时，铁矿石受资源上涨影响价格回升较快，且冶金煤库存低位，价格继续小幅上涨。但南方雨季影响需求，钢材补库节奏放缓，库存有所增加。截至4月26日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周持平；1/3焦煤1500元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2170元/吨，周变化+1.4%；京唐港1/3焦煤库提价1820元/吨，周变化+3.41%；日照港喷吹煤1260元/吨，周变化+0.28%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价261美元/吨，周变化-8.5美元/吨（-3.15%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差+150元/吨，价差回正。截至4月26日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别709.19吨和731.2万吨，周变化分别+9.6%、+3.23%；247家样本钢厂喷吹煤库存401.82元/吨，周变化+0.66%。独立焦化厂焦炉开工率65.34%，周变化+0.87个百分点。
焦、钢产业链：产业链回暖，焦炭价格继续提涨。上周钢材价格继续回升，钢厂利润好转，开工率提升，焦炭需求增加；同时，焦化开工率低位，焦炭供给一般；综合影响下，焦炭价格第二轮提涨落地。后期，稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至4月26日，天津港一级冶金焦均价2010元/吨，周变化+100元/吨（+5.24%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）560元/吨，周变化+10.89%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别50.65万吨和553.93万吨，周变化分别-2.97%、-6.74%；四港口焦炭总库存211.31万吨，周变化-0.44%；247家样本钢厂高炉开工率79.75%，周变化+0.87个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3815元/吨，周变化+0.08%；35城螺纹钢社会库存合计705.54万吨，周变化-6.56%。
煤炭运输：港口交投清淡，沿海煤炭运价回落。上周煤炭价格一般，港口交投清淡，叠加下游终端节前补库告一段落，沿海煤炭运价回落。截止4月26日，中国沿海煤炭运价综合指数575.1点，周变化-8.13%；国际海运价格（印尼南加-连云港）14.01美元/吨·公里，周变化+4.24%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.23元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比12.9，周变化-27.53%。
煤炭板块行情回顾
上周煤炭板块回调，没有跑赢沪深300等大盘指数；中信煤炭指数周五收报3732.88点，周变化-7.18%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-7.51%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化-3.15%。煤炭采选个股以跌为主，靖远煤电、淮河能源涨幅居前；煤化工个股回调为主，辽宁能源录得上涨。
本周观点及投资建议
煤炭产地安监严格常态化，煤炭产地供给一般；需求方面，气温适度，居民用电一般；同时，华南强降雨持续，风电、太阳能季节性发力，火电电厂负荷降
低，煤炭需求淡季特征明显。大秦线检修结束，港口调入有所恢复，叠加下游节前补库结束，港口库存有所增加。综合影响下，上周国内港口动力煤价格以稳为主。焦煤、焦炭方面，产地生产一般；需求方面，受基建利好提振用钢需求预期，钢材价格继续回升，钢厂开工率提高；叠加铁矿石价格较快反弹，带动双焦期货价格跟随上涨，双焦现货也小幅上涨；但南方雨季，钢厂需求将进入淡季，下游补库节奏放缓，库存有所累积。整体来看，短期内煤炭供需关系仍难言宽松，预计国内煤炭价格旺季前回落空间有限；后期地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭需求刚性较强；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注以下标的：1、当前需求预期改善、查三超影响供给、进口预期下修、焦煤库存降至低位，炼焦煤可以乐观起来，关注【平煤股份】、【山煤国际】、【淮北矿业】、【恒源煤电】、【潞安环能】；2、利率环境未明显转变，当前时点更看好“高股息+煤电一体化”，关注【新集能源】、【中国神华】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量
涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。