每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
宏观： 短期看似滞胀，中期不必悲观——美国 2024Q1 经济数据。市场进一步定价“二次通胀”叙事，降息预期仍可能反复，长端利率等待 QRA： 10 年期美国国债升 6.1BP 至 4.707，美元指数上行后回落，收 105.5759，三大股指大幅低开，高走后仍全部收跌 。降息预期方面， CME 显示联邦基金利率期货交易者维持 2024 年仅降息一次的预期，但不降息的担忧再度上升。从资产来看，美元指数将继续在高位震荡 。短端美债由于其确定性依然比长端美债更加安全，在市场经历“更高更久 ”和“滞胀 ”叙事时， 10 年期美债收益率的阶段性上行压力还不能轻言结束，也需要等待 4 月底财政部季度融资计划（ QRA）指明长端债的供给情况。
宏观： 利润结构突变对经济转型的启示——2024 年 3 月工业企业利润分析 。全球利率预期波动导致需求放缓，国内政策等待发力 。目前美国货币政策可能继续维持高利率，且一季度美国 GDP 不及预期，美国需求稍有放缓，制造业资本开支周期在高利率环境下依然难以开启，补库存的斜率会较为有限；国内方面专项债二季度发行计划显著大于一季度，发改委也提到对于特别国债“适当增加供给规模 ”，设备更新等需求端的政策效果还需时间释放。因此整体工业企业利润的复苏还需等待，考虑到去年同期低基数的影响，二季度工业企业 营收和利润增速还会维持正值，在三季度或四季度可能将所有突破。
策略： 穿越不确定性：成长或开启与红利轮动行情。（ 1）短期看，股市波动加速，行业轮动加快，上市公司监管趋严、分红要求持续提高的背景下，红利股有望继续占优。同时，随着 A 股 2023 年报、 2024 一季报披露，业绩因素影响将增大，业绩表现超预期的行业有望上涨。（ 2）中长期来看，在房地产周期去库、新旧动能切换的转型期，加快发展新质生产力是实现高质量发展的内在要求。战略性新兴产业和未来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域，中长线配置价值突出 。（ 3）受益于出口回升，以及国内大规模设备更新和消费品以旧换新政策刺激，机械设备、家电行业以及中上游相关原材料业有望继续上涨；受益于供需格局变换下国际大宗商品价格上涨，上游能源行业、贵金属行业价格短期有望继续维持坚挺；此外，相对看好下游需求刚性较强的食品饮料和旅游出行板块，景气度总体较高。
有色： 主动权益类基金大幅增持有色行业，重点加仓铜板块。 2024 年一季度国内经济复苏与美联储降息临近驱动有色金属大宗商品价格上涨，主动权益类公募基金大幅增持了 A 股有色金属行业，对有色金属行业的持仓占比创下了 14 年以来的新高。主动权益类公募基金 2024Q1 重点加仓了工业金属与黄金板块，且对板块核心资产、龙头个股的持仓更加集中。目前看国内经济复苏、美联储降息、上游资源供应扰动的逻辑将持续存在，有色金属大宗商品价格有望维持上涨趋势，有色金属行业景气度或将继续上行。建议关注行业工业金属与黄金板块龙头个股紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、中金黄金、中国铝业、神火股份、西部矿业、银泰黄金。
传媒： 4 月国产游戏版号发放，关注新游后续表现 。随着版号恢复常态化持续得到验证，新品陆续上线，我们认为目前游戏行业供给端趋于稳定状态，行业整体迎来向上周期 。 2024Q1 新游上线数量同比略微增长，后续 Q2 及暑期档包括腾讯《 DNF 手游》、网易《燕云十六声》《永劫无间手游》等多款重磅新游已陆续开启测试/定档，或推动行业整体增长加速