24Q1，季度业绩表现持续高增长，看好BES 2800放量

（以下内容从中国银河《24Q1，季度业绩表现持续高增长，看好BES 2800放量》研报附件原文摘录）
恒玄科技(688608)
核心观点：
事件公司发布2023年年报及2024年一季度业绩，2023年公司实现营收21.76亿元（yoy：+46.57%），归母净利润1.24亿元（yoy：+0.99%），扣非归母净利润0.29亿元（yoy：+135.96%）。24Q1公司实现营收6.53亿元（yoy：+70.27%，qoq：+6.69%），实现归母净利润0.28亿元（同比转正，qoq:+371.79%），业绩符合预期。
2023年，不断拓宽场景，手表业务持续高增。公司在2023年持续拓宽客户和应用场景，BES2700系列产品出货量高速增长，分拆业务来看，公司全年智能蓝牙芯片销售7181.39万颗（yoy：+99.37%），实现收入11.69亿元（yoy:+59.28%），公司高端产品出货持续高增长；普通蓝牙芯片销售8869.20万颗（yoy：+11.07%），实现销售收入3.60亿元（yoy：-0.08%），中低端蓝牙芯片领域价格压力较大。公司全年毛利率为34.20%（yoy：-5.17pct），主要系上游晶圆厂涨价以及市场竞争加剧，其中，23Q4公司毛利率为32.55%（qoq：-1.9pct）。研发投入稳定，截至2023年末，研发人员总数为592人，占全体员工的85.8%，研发驱动公司成长。截至2023年末，公司存货约为6.6亿元，同比减少2.9亿元，减值压力基本释放。
24Q1，消费市场回暖，毛利率企稳回升。公司24Q1实现营收6.53亿元（yoy：+70.27%，qoq：+6.69%），主要系消费市场的回暖和下游客户对芯片需求的持续增长，尤其是智能手表和手环类芯片销售量的快速增加及销售占比的提高，推动了芯片均价的上涨。24Q1毛利率为32.93%（qoq：+0.38pct），毛利率整体实现触底反弹。在费用率方面，公司加强研发投入管控，24Q1公司研发费用率为25.51%（yoy：-5.90pct，qoq：-4.61pct），成本优化显著。公司报告期内加强存货的采购，市场备货需求提升。公司在24Q1报告期内，投资收益同比下滑53.18%限制整体业绩弹性。
BES2800系列产品量产推广，看好公司布局端侧AIoT场景。2023年公司的BES2700系列产品持续上量，下游应用领域不断扩展，目前在TWS耳机、手表、手环、智能眼镜等不断落地，公司专门推出BES2700iBP可穿戴SoC产品，获得多品牌客户认可。同时公司新一代6nm智能可穿戴芯片BES2800目前已成功流片，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，可以为公司可穿戴市场提供强大的算力和高品质的无缝连接体验，产品目前已进入市场推广阶段，预期于2024年实现量产，我们看好公司在AIoT等场景持续渗透，不断提升市场占有率。
投资建议：我们预计2024-2026年营业收入为27.51/35.23/44.63亿元，归母净利润分别为2.90/4.41/5.82亿元，对应PE为51.13x/33.58x/25.47x，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，新品放量不及预期的风险，地缘政策变化的风险。