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2024一季报点评:业绩超预期,全社会用电量超预期+煤炭下行推荐火电板块

来源:东吴证券 作者:袁理,唐亚辉 2024-04-24 11:00:00
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(以下内容从东吴证券《2024一季报点评:业绩超预期,全社会用电量超预期+煤炭下行推荐火电板块》研报附件原文摘录)
华能国际(600011)
事件:公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入653.67亿元,同比增长0.15%;实现归母净利润45.96亿元,同比增长104.25%。
公司受益于动力煤价格成本的同比下降+发电量同比增长,2024Q1归母净利润同比增长104.25%:2024Q1受益于发电量同比增长,公司实现营业收入微增0.15%;受益于煤价大幅同比下行+发电量同比增长,归母净利润同比增长104.25%。截至2024年3月31日,秦皇岛港5500动力煤平仓价实现827元/吨,同比-23.07%,成本端大幅下降。
分部利润看:2024Q1燃煤板块贡献最大利润弹性。2024Q1燃煤板块实现利润总额28.25亿元,同比增长4151.44%;燃机板块实现利润总额5.36亿元,同比增长64.34%;风电板块实现利润总额24.14亿元,同比增长25.41%;光伏板块实现利润总额3.7亿元,同比增长6.99%。
2024Q1公司实现上网电量同比+5.63%、上网电价-3.99%:2024Q1公司完成上网电量1130.36亿千瓦时,同比增长5.63%;实现上网电价497.97元/兆瓦时,同比-3.99%;实现市场化交易电量比例86.6%,同比降低0.16pct。分电源品种来看,公司煤机实现上网电量922.67亿度,同比增长3.05%;燃机实现上网电量71.54亿度,同比-1.73%;风电实现上网电量100.28亿度,同比增长24.08%;光伏实现上网电量32.22亿度,同比增长73.73%。2024Q1,全社会用电量增长带动公司发电量同比上升。公司火电继续发挥顶峰出力和支撑调节作用,发电量同比继续增长,新能源装机容量同比增加较多,发电量同比快速增长。
2024年关注受益于AI和电动车的带动下全社会用电量的超预期,推荐火电板块。关注全球维度AI算力、电动车对用电需求的增量拉动情况,我们预计2024年算力贡献全社会用电量的1-2%,电动车贡献全社会用电量1%。2024Q1全社会实现用电量23373亿千瓦时,同比增长9.8%,发电量同比实现快速增长,在全社会用电量拉动下,我们预计火电由于其顶峰出力能力将带动板块业绩超预期增长。
盈利预测与投资评级:考虑煤价下行影响,我们维持预计公司2024-2026年归母净利润130.83亿元、156.78亿元、175.25亿元,同比增长54.9%、19.8%、11.8%,对应PE为11、9、8倍,维持“买入”评级。
风险提示:电力需求超预期下降的风险,减值风险等





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