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2023年报点评:汽车电子业务超预期高增,看好汽车电装业务长期成长

来源:东吴证券 作者:马天翼,王润芝 2024-04-18 17:06:00
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(以下内容从东吴证券《2023年报点评:汽车电子业务超预期高增,看好汽车电装业务长期成长》研报附件原文摘录)
兴瑞科技(002937)
事件:公司发布2023年报
整体业绩符合市场预期,汽车电子业务实现高增:2023年公司实现营业收入20.1亿元,yoy+14%;实现归母净利润2.67亿元,yoy+22%;实现扣非归母净利润2.63亿元,yoy+15%,整体业绩符合市场预期。2023年公司重点布局业务实现超预期高增:汽车电子业务实现收入10.1亿元,yoy+60%,其中新能源汽车业务占汽车电子比例达70%以上,实现翻倍增长,公司顺利实现阶段性战略转型目标,汽车电子成为公司核心主业。2023年,公司持续加强成本管控与期间费用控制,降本增效提升公司整体盈利能力,2023年公司毛利率同比提升0.56pct至26.91%,公司研发/销售/管理费用三费合计收入占比同比减少1.8pct至11.5%。
新能源汽车电装业务进入密集交付期,加速贡献业绩:公司为新能源汽车电池、电机、电控等三电系统相关部件提供嵌塑件产品,公司深度绑定宝马、尼桑、凯迪拉克等知名国外客户,成功切入国外头部企业供应链,获得国内外头部客户从单一产品到平台型产品的定点。1)产品方面,在嵌塑集成技术产品方面取得了突破,实现新能源汽车BMU/BDU等模块镶嵌技术能力的积累,及从0到1量产交付能力的突破。新能源汽车零部件生产业务所覆盖的国内外终端车型逐步增加。2)产能方面,慈溪新能源汽车零部件产业基地2024Q2开始投产,公司同步积极寻求北美等区域产能机会,为长期成长准备产能空间。3)客户方面,实现从松下单一客户快速拓展到日立安斯泰莫(Astemo)、尼得科(Nidec)、中车时代等更多头部品牌客户的定点。当前处于公司前期定点车型密集量产阶段,业绩加速兑现。同时,公司持续发力汽车电子业务自动化升级、产品结构升级等推动降本提效,2023年公司汽车电子业务毛利率同比提升3.4pct至31.43%,实现汽车电子业务盈利能力持续提升。
智能终端业务持续丰富产品线,蓄力长期成长:在智能终端领域,公司产品主要应用于智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等品类,下游客户涵盖Vantiva、北美电信、萨基姆,兰吉尔(Landis+Gyr)等全球智能机顶盒领域头部厂商。公司深度规划产品品类拓展、客户拓展与产能扩张,蓄力长期稳健增长。1)产品品类拓展方面,公司新增智能电表系列产品已顺利实现量产。2)客户拓展方面:公司深化与原有大客户的合作关系,获得更多新品定点。同时拓展了北美电信等国外头部优质客户。3)产能扩张方面,越南、印尼海外工厂在成本、效率、产能交付、在地化管理等方面逐步成熟。
盈利预测与投资评级:我们基本维持公司2024-2025年归母净利润预测,分别为3.7/5.0亿元,预计公司2026年归母净利润为6.8亿元,对应EPS分别为1.25/1.69/2.28元,对应24-26年PE分别为16/12/9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期;汇率波动风险;大宗商品价格波动风险





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