交通运输行业高股息透视：利率下行期，寻找交运赛道优质高股息资产

（以下内容从华福证券《交通运输行业高股息透视：利率下行期，寻找交运赛道优质高股息资产》研报附件原文摘录）
经济弱复苏下，国债收益率不断下行，股债息差持续扩大，高反息资产图兴饭估值的防种属性、高膜息的绝对收益较沪深300表现优界，取得了是领收盖，2023年委今受到市易广泛关注。为寻找交运赛道里较为优质的高股息资产，我们拆分股息率影响因素“股息率=股息段股价=分红率PPE”，推断高股息率主要依赖：①高分红比例，既需要企业具备持续分红意愿、制定明确的分红计划，也需要强且稳定的盈利能力真定分红基础：2低估值。据此，我们认为最符合高股息资产特点的主要有两大板块：1）垄断行业：铁、公牛、港口，稳健盈利，安全边际较高。铁路、公路、港口均属于重资产行业，具有区域整断性，盈利水平普遍较高：因相对弱周期，且运价不同程度受相关政府部门管控，盈利稳定性普遍较强，奠定高分红基础。我们认为限制估值的影响因素有：铁路板块运价管控严格下成长性低：公路板块非永续经营，延长收费期限需进行资本开支改扩建：港口板块股息率相对公铁路偏低且差异较大。建议关注高位运营的大秦铁路：改扩建落地、分红比例持续提升的皖通高速，优质路产赋能的招商公路，地理优势带动业绩增长、分红计划稳定的粤高速，改扩建稳步推进的宁沪高速：以及分红比例领先、受益港口整合的唐山港。另关注港航企业中低资本开支、分红比例提升的客滚运输企业渤海轮渡
2）竞争行业：大宗供应链、货代，低估值，具成长性。与公铁路和港口相比，大宗供应链、货代行业集中度低、服务同质化严重、竞争激烈，因而盈利水平普遍较弱，跟国际公司差距明显。近年来，头部企业不断改善业务结构提升风险管理能力，行业资源向头部集中超势凸显，盈利具有较高成长空间。中长期看，因中国企业加速出海、产业升级与跨境电商出口突破使得本土企业话语权有望提升，利润水平增长可期。同时，大宗供应链和货代公司估值普遍较低，且股息率较高，具备较高性价比的配置价值。建议关注强成长性、积极调整经营策略的厦门象屿；业务量与单箱/吨利润增长的中国外运、华贸物流。全球竞争的集运公司在经历2020-2022年景气周期后现金留存丰厚，关注央企集运龙头中远海控和内资保运龙头中谷物流
风险提示：宏观经济波动风险、价格管控政策变更风险、分红政策调整风险、汇率变动风险、大宗商品价格波动风险