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食品饮料行业:茅台批价还会跌吗?

来源:东兴证券 作者:孟斯硕,王洁婷 2024-04-12 16:18:00
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(以下内容从东兴证券《食品饮料行业:茅台批价还会跌吗?》研报附件原文摘录)
投资摘要:
什么决定茅台价格:经济学上,价格由供需曲线的交叉点决定,即无论是宏观还是微观的各种因素作用在供需双方上,形成市场价格。通过分析我们发现,一方面是茅台的金融属性在内生上对需求影响较大,另一方面,国内内需市场价格的波动与茅台价格趋势几乎一致。
经过对国内宏观数据拟合,发现在茅台价格变化中,茅台内生性金融投资属性突出,价格与国内主流资产价格走势基本一致。而在经济波动中,与反映国内工业品价格变化的BCI中间品价格指数走势一致。由此我们得出结论,一方面影响茅台的与国内核心资产价格变动趋势一致,另一方面是茅台价格与国内工业品价格变动趋势一致。
茅台批价还会跌吗:茅台价格一方面与国内资产价格走势一致,另一方面与国内内需商品价格波动趋势预期一致。从长期来看,当前国内GDP平减在收缩,国内商品和资产的价格都是收缩预期,未来资产价格变化预期影响着茅台长期价格预期。短期来看,国内商品价格的触底,或带来茅台批价的触底。
PPI指数从2023年6月见底逐渐反弹,已经连续8个月降幅收窄,虽然还未达到正增长水平,但是我们判断年内大概率能够转正。在这一预期下,我们认为茅台酒价格是有宏观名义价格增长预期的托底的,即随着物价的回暖,市场价格预期回暖(BCI指数向上),茅台酒价格也会回升。
投资策略:
我们将茅台收盘价(前复权)的同比与BCI中间品价格指数去做拟合,发现茅台股价的走势也与BCI中间品价格走势高相关,说明茅台资产定价中,批价对资产定价影响较大。而后期国内内需市场价格的回暖,对茅台资产定价也将带来积极影响。延续此前盈利评级,我们继续给与茅台“强烈推荐”评级。
风险提示:
宏观经济复苏不及预期,市场需求不及预期,市场价格复苏不及预期,企业管理不及预期等。





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