(以下内容从国金证券《规模效应释放,Q1业绩超预期》研报附件原文摘录)
劲仔食品(003000)
4月10日公司披露一季度业绩预告,24Q1预计实现归母净利润0.71-0.78亿元,同比增长80.00%-100.00%;实现扣非归母净利润0.55-0.63亿元,同比+68.30%-92.13%,业绩超预期。
经营分析
预计Q1净利率明显改善,主要系规模效应持续释放。假定24Q1收入增速在30%~50%之间,系春节开门红表现较好,核心大单品延续较好的增长态势,新品鹌鹑蛋产能持续提升(据23年报显示新增产能规划8000吨,同比+50%)。以预告利润中枢计算归母净利率为11.3%-13.1%,同比增加2.4pct-4.2pct;以预告利润中枢计算扣非净利率为8.9%-10.4%,同比增加1.4pct-2.9pct。
利润超预期主要系,1)鹌鹑蛋月销环比爬升,小鱼、豆干等品类预计维持双位数增长,规模效应持续释放。据23年报显示,肉禽类产品毛利率20%+,我们认为随着供应链优化及规模效应释放,毛利率有望向小鱼看齐。2)24Q1主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格回落,成本端持续优化。3)政府补助前置致24Q1非经常性损益约1500万元,23Q1其他收益仅690万元。
我们重申公司逻辑:新品势能强劲、利润弹性充足。1)“大包装+散装”组合拳效果显著,现代渠道、新媒体电商等渠道空间逐步打开,且随着公司强化“万元店”建设,单点卖力有望提升。2)大单品基本盘稳固,新品鹌鹑蛋势能强劲。公司具备10亿元级别单品风味小鱼,随着网点扩张销售稳步增长。鹌鹑蛋品类β强劲,且公司具备产品、渠道先发优势,23年突破3亿元,后续有望向10亿元看齐。3)利润弹性充足。公司净利率行业偏低(23年仅10.1%),后续随着成本优化+规模效应有望持续释放业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
考虑到新品起量、成本改善超预期,我们上调公司24-26年利润6%/7%/9%,预计24-26年公司归母净利润分别为3.0/3.9/4.8亿元,分别增长44%/29%/22%,对应PE分别为22x/17x/14x,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。