关注券商一季度表现，险企资产端承压

（以下内容从中航证券《关注券商一季度表现，险企资产端承压》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2024.4.1-2024.4.5)非银(申万)指数+0.09%,行业排名24/31,券商Ⅱ指数+0.08%,保险Ⅱ指数-0.02%;上证综指+0.92%,深证成指+0.09%,创业板指+1.22%。个股涨跌幅排名前五位:长江证券(+7.80%)、江苏金租(+4.64%)、渤海租赁(+4.05%)、国信证券(+3.46%)、方正证券(+3.18%);个股涨跌幅排名后五位:浙商证券(-7.33%)、亚联发展(-3.64%)、九鼎投资(-2.81%)、国盛金控(-1.92%)、华鑫股份(-1.84%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:近期,多家券商已陆续公布年报业绩,整体符合市场预期,头部券商多数业绩下滑,中小型券商业绩弹性较大,部分业绩实现快速增长,其中,除自营业务以外,其他各项业务业绩均不及上年同期。近期,一季度财务报告也将陆续披露,根据市场各项业务表现来看,一季度经纪业务或将上年同期基本持平,一季度市场成交额519,314.86亿元,同比增长0.17%;投行业务受政策影响仍保持较低水平;资管业务开始由增量向存量管理转型,新发产品和基金发行规模下滑,但存量规模快速增长,截至3月31日,行业共计发行资管产品552只,合计发行份额40.76亿份,同比下降了0.36%和34.58%,而资管存量规模达到10,565.71亿元,同比增长25.98%;信用业务方面,两融规模受政策影响小幅下滑,截至3月31日,两融余额达到15379.29亿元,同比下降4.28%;自营业务方面,2月5日前市场整体震荡下行,股债市场均承压,而随着国家队入市的消息落地,2月6日之后市场大幅回暖,叠加十年期国债持续下行,债券市场走强,券商自营业务仍有望实现增长。整体来看,券商资管和自营业务有望带动业绩增长,建议关注券商一季报表现超预期表现带来的估值抬升机会。
市场层面,上周国金证券、海通证券、西部证券、方正证券等四家券商发布股权回购公告,其中,国金证券和海通证券累计已回购股份235万股、1932万股,累计金额达到2000万元、1.68亿元,西部证券和方正证券也计划在未来实施股权回购。而此前,东方证券、东方财富等多家券商均开展了股权回购,行业回购热情
股市有风险入市需谨慎
中航证券研究所发布AVIC
不断提升,结合近期市场活跃度较高,有利于推动券商板块景气度回升,带动板块走强。
长期来看,仍建议关注资本市场并购重组主线,如国联证券等,以及“五篇大文章”主线,如数字化转型较为成功的券商,如华泰证券、东方财富等。
保险:当前保险板块资产端压力较大,拖累保险整体业绩增长以及估值回升。一方面,房地产市场持续低迷,此前万科事件同样显示出地产市场仍存在一定风险,投资者对地产领域不确定性的增强导致保险资产端潜在风险的提升;另一方面,当前债券交易市场火热,当前十年期国债收益率持续下行,截至4月7日已达到2.2937%,已处在历史低位。叠加3月高频数据显示我国消费景气度回升,宏观经济环境有望进一步回暖,随着A股市场活跃度持续回暖,资金或将进一步流向权益市场。而在央行货币政策一季度例会中,首次提出“要关注债市长端收益率的变化”,后期债市或将面临更大风险,而当前险企债券配置仍位居高位。整体来看,资产端承担较大压力。
负债端,根据行业2月保费数据来看,人身险开门红表现较好,1-2月均实现同比正增长,2月同比增长16.28%,代理人转型成效凸显,而财险保费增速放缓,2月同比下滑2.75%。而上年受保险产品利率下调等因素的影响,上半年保费基数较高,2024年寿险保费增长压力较大。
保险板块当前具备一定不确定性,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断,建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动