煤炭行业周报：库存低位下行，双焦期价反弹

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：库存低位下行，双焦期价反弹》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：淡季效应显现价格阶段性下行。煤炭产地安监严格常态化，产地煤炭供应正常。需求方面，气温回升，民用电力负荷支撑减弱，叠加下游非电开工不及预期，电厂日耗回落；库存方面，由于电厂春检陆续开始，终端补库尚待开启，环渤海港口日均调入大于调出，库存小幅回升，北方港合计库存也有所增加。综合来看，淡季需求主导，叠加新能源出力增加，煤炭价格本周继续回调。展望后期，宏观经济目标符合预期，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际煤价维持高位，进口煤价差延续倒挂，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格继续
回落空间不大。截至3月22日，广州港山西优混Q5500库提价800元/吨，周变化-60元/吨（-6.98%）；大同浑源动力煤710元/吨，周变化-42元/吨（-5.59%）；3月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比上月持平。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-199/吨，内外贸价差继续倒挂。3月22日，北方港口合计煤炭库存2092万吨，周变化+0.63%；长江八港煤炭库存516万吨，周变化-0.58%。
冶金煤：冶金煤价格延续回调，库存继续走低。安监依然严格，冶金煤煤矿生产供应一般。需求方面，受国内基建项目放缓影响，本周成材需求有所恢复，但高炉开工率不足，铁水产量一般，冶金煤需求受影响，综合影响下，产地冶金煤价格继续回调。下游库存低位下行，后期关注焦化厂、钢厂炼焦煤补库需求；截至3月22日，山西吕梁主焦煤车板价1800元/吨，周变化-150元/吨（-7.69%）；1/3焦煤1500元/吨，周变化-200元/吨（-11.76%）；京唐港主焦煤库提价1960元/吨，周变化-5.77%；京唐港1/3焦煤库提价1750元/吨，周变化-5.41%；日照港喷吹煤1245元/吨，周变化-2.54%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价262.5美元/吨，周变化-27.5美元/吨（-9.48%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差-60元/吨，周变化-37元/吨，价差继续收窄；1/3焦煤内外贸价差-10元/吨，也出现倒挂。截至3月22日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别673.7吨和766.62万吨，周变化分别-3.87%、-0.82%；247
家样本钢厂喷吹煤库存412.7元/吨，周变化-1.17%。独立焦化厂焦炉开工率65.26%，周变化-1.16个百分点。
焦、钢产业链：钢材价格回升，下游需求有所恢复。本周，天气转暖叠加宏观消息提振，下游钢材消费需求释放，成材价格出现反弹，钢企开工有所回升。但当前下游利润仍然偏低，钢企检修增多，铁水产量一般；焦炭价格第五轮提降落地，焦化厂开工继续低位，双焦价格有所下行。后期，下游价格降低或提振需求，叠加稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至3月22日，天津港一级冶金焦均价2010元/吨，周变化-100元/吨（-4.74%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）553元/吨，周变化+0.73%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别63.61万吨和598.13万吨，周变化分别-3.40%、-1.76%；四港口焦炭总库存188.52万吨，周变化+3.9%；247家样本钢厂高炉开工率76.92%，周变化+0.75个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3735元/吨，周变化+1.49%；35城螺纹钢社会库存合计909.41万吨，周变化-2.69%，螺纹钢生产企业库存380.91万吨，周变化-2.49%。
煤炭运输：需求淡季，沿海煤炭运价回落。临近淡季需求走弱，煤炭拉运需求不足，沿海煤炭运价下跌；但江内航线受运输成本限制，且兼营船舶转外贸航线增多，江内运价上涨。截止3月22日，中国沿海煤炭运价综合指数524.75点，周变化-4.38%；长江煤炭运输综合指数632.16点，周变化+8.95%；环渤海四港货船比22.9，周变化+12.25%。
煤炭板块行情回顾
上周煤炭板块窄幅震荡，并跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报3770.78点，周变化+0.45%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+0.31%；煤化工Ⅱ(中信)指数
周变化+1.94%。煤炭采选个股涨跌不一，新集能源、陕西煤业、郑州煤电、中国神华涨幅居前；煤化工也涨跌不一，美锦能源、云维股份涨幅居前。
本周观点及投资建议
近期煤矿事故多发，煤炭产地安监严格常态化，煤矿维持一般生产；需求方面，气温回升电力负荷支撑减弱，电厂日耗走低，且下游非电需求仍显不足，对煤炭需求拉动不明显；叠加港口、电厂库存相对偏高，综合影响下，上周国内动力煤价格继续回落。焦煤、焦炭方面，产地生产一般，但气温回暖成材需求增加，叠加废钢供给稍显疲弱，高炉开工有所恢复。但钢企利润仍然较差，双焦消费以去库为主，双焦价格延续回调。但总体来看，随着经济恢复，短期内煤炭供需关系仍难言宽松，预计煤炭价格回落空间有限；且地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭刚性需求仍存；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。建议关注以下标的：1、山西产量存收缩预期叠加进口预期下修，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【冀中能源】；2、利率环境变化预期有所加强，但不能据此判断反转，“高股息+央企”估值
仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。