煤炭行业周报：炼焦煤库存持续低位，关注后期库存变化

（以下内容从山西证券《煤炭行业周报：炼焦煤库存持续低位，关注后期库存变化》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：迎峰度冬尾声，关注库存累加情况。事故多发，煤炭产地安监严格状态延续，产地煤炭供应一般。需求方面，天气低温反复，民用电力负荷支撑仍存，叠加下游工业企业全面复产复工，带动工业需求增长，电厂日耗维持高位；根据上海航运交易所报告，本周沿海八省煤炭日耗198万吨，仍维持相对高位；库存方面，贸易商出货意愿增强，北方港口调出大于调入，库存小幅下跌。综合来看，淡季需求主导，叠加库存偏高，煤炭价格有所回调。展望后期，宏观经济目标符合预期，后期稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际煤价维持高位，进口煤价差延续倒
挂，后期进口煤增量预期仍存变数，预计国内动力煤价格继续回落空间不大。截至3月15日，广州港山西优混Q5500库提价880元/吨，周变化-40元/吨（-4.35%）；大同浑源动力煤762元/吨，周变化-10元/吨（-1.3%）；3月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比上月持平。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-121/吨，内外贸价差倒挂。3月15日，北方港口合计煤炭库存2079万吨，周变化-0.62%；长江八港煤炭库存519万吨，周变化-4.95%；根据上海航运交易所报告，本周南方八省电厂库存3334万吨，相对3月7日变化+4万吨。需求方面，本周沿海八省电厂日耗198万吨，相对3月7日变化-15.9万吨/天。
冶金煤：供需双弱，冶金煤价格有所回调。上周安全事故多发，煤矿生产供应一般。需求方面，受国内基建项目放缓影响，成材需求疲软，同时海运增量，铁矿价格下行，带动下游钢材价格走低，高炉开工率不足，铁水产量小幅下跌，冶金煤需求一般。下游低库存策略延续，焦化厂、钢厂炼焦煤库存继续下降；综合影响下，产地冶金煤价格继续回调。截至3月15日，山西吕梁主焦煤车板价1950元/吨，周变化-100元/吨（-4.88%）；1/3焦煤1700元/吨，周变化-100元/吨（-5.56%）；京唐港主焦煤库提价2090元/吨，周变化-3.69%；京唐港1/3焦煤库提价1890元/吨，周变化-0.53%；日照港喷吹煤1280元/吨，周变化-2.4%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价290美元/吨，周变化-32.5美元/
吨（-10.08%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差-13元/吨，周变化-43元/吨（-143.33%，价差继续收窄）；1/3焦煤内外贸价差130元/吨，周变化-7.14%。截至3月15日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别700.8吨和772.97万吨，周变化分别-6.18%、-3.14%；247家样本钢厂喷吹煤库存417.58元/吨，周变化-1.86%。独立焦化厂焦炉开工率66.42%，周变化-1.37个百分点。
焦、钢产业链：淡季继续，焦炭价格低位盘整。本周，受下游价格下行亏损加剧及环保限产等影响，高炉检修数量增加，铁水产量小幅下跌，焦炭价格第五轮提降落地，焦化厂开工继续低位，焦炭库存继续走低。后期，下游价格降低或提振需求，叠加稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求刚性仍存，将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至3月15日，天津港一级冶金焦均价2110元/吨，周变化-100元/吨（-4.52%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）549元/吨，周变化-2.66%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别65.85万吨和608.82万吨，周变化分别-6.33%、-4.03%；四港口焦炭总库存181.44万吨，周变化+2.23%；247家样本钢厂高炉开工率76.17%，周变化+0.55个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3680元/吨，周变化-4.42%；35城螺纹钢社会库存合计934.55万吨，周变化-1.19%，螺纹钢生产企业库存390.63万吨，周变化+4.85%。
煤炭运输：兼营船舶减少，沿海煤炭运价小幅上涨。临近淡季，煤炭拉运需求不足，但外贸行情继续走强，兼营船舶转外贸航线增多，沿海煤炭运价小幅上涨。截止3月15日，中国沿海煤炭运价综合指数548.77点，周变化+2.41%；长江煤炭运输综合指数580.22点，周变化-0.42%；环渤海四港货船比20.4，周变化-35.24%。
煤炭板块行情回顾
上周煤价回调，煤炭板块回落，未能跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报3753.8点，周变化-7.34%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-8%；煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+0.17%。煤炭采选个股回调为主，仅安源煤业、淮河能源、永泰能源、郑州煤电涨幅为正；煤化工涨跌不一，安泰集团、云维股份、宝泰隆涨幅居前。
本周观点及投资建议
近期煤矿事故多发，煤炭产地安监严格状态延续，煤矿维持一般生产；需求方面，上周低温反复叠加工业企业全面复工，电厂日耗维持高位，根据上海航运交易所报告，本周南方八省电煤日耗198万吨，相对3月7日变化-15.9万吨/天；但迎峰度冬渐近尾声，下游煤炭拉运不足，叠加港口、电厂库存相对偏高，综合影响下，国内动力煤价格继续回落。焦煤、焦炭方面，产地生产一般，但受基建减缓等信息影响叠加下游需求复苏不及需求，焦化、钢厂开工率低位，炼焦煤价格延续回调，焦炭第五轮提降落地；但总体来看，随着经济恢复，短期内煤炭供需关系仍难言宽松，预计煤炭价格回落空间有限；且地产、基建等稳经济政策仍存边际改善预期，煤炭刚性需求仍存；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值后期仍有望提升。投资建议：
1、山西产量存收缩预期，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【潞安环能】，【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】；2、利率环境变化预期有所加强，但不能据此判断反转，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。