海外观察：2024年2月美国CPI-美国通胀下行的趋势扭转了吗？

（以下内容从东海证券《海外观察：2024年2月美国CPI-美国通胀下行的趋势扭转了吗？》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2月美国CPI同比上涨3.2%，前值3.1%，预期3.1%；环比上涨0.4%，前值0.3%，预期0.4%。核心CPI同比上涨3.8%，前值3.9%，预期3.7%；环比上涨0.4%，前值0.4%，预期0.3%。
核心观点：美国2月CPI超预期，通胀下降趋势不明显。能源和房租价格上涨是主因。核心通胀仍显韧性，核心服务价格与当月薪资增速脱钩，未来仍有进一步下降的可能性。市场推迟美联储降息预期。美国经济政策前景将依赖于就业和通胀数据的后续变化。由于美国实际工资仍在增长，消费难以骤降，除非金融市场发生危机，否则就业降温仍将缓慢。未来一段时间，通胀可能仍是美联储的首要关切。目前的数据虽然没有显示通胀下行的趋势已经逆转，但显然也无法给美联储信心。3月FOMC可能温和放鹰。
美国通胀续超预期，下降趋势不明显。2月美国CPI同比增速再次上升，高于市场预期。核心CPI同比增速较上月略有下滑、环比增速持平，均高于市场预期。除去住房外的核心服务价格同比上涨3.9%，环比季调后上涨0.6%，环比增幅与上月持平，反映出美国核心通胀的韧性依然很强。美国CPI的同比增速于2023年6月降至3.1%后，至今的3个季度都仍维持在3%以上，虽然仍在下行，但趋势已非常不明显。
能源和房租仍是推动CPI上涨的主因。2月，能源价格上涨2.3%，成为美国CPI上升的重要推手。由于国际油价走高，汽油和燃油分别上涨3.8%和1.1%。住房价格上涨0.4%，较上月略有下跌，但仍是美国CPI的最大贡献项。主要住所租金、业主等价租金，分别上涨0.5%、0.4%。美国房价高位、就业市场维持韧性之下，租金价格下降速度可能仍将缓慢。
核心通胀韧性仍强。2月，核心商品价格CPI由跌转涨，环比上涨0.1%。二手车和服装价格的上涨是主要原因，分别上涨0.5%和0.6%。核心服务价格环比上升0.5%，涨幅较上月小幅下降0.2pct。除住房外的核心服务价格环比增长0.6%，与前值持平，主要原因是交通、机票、娱乐价格上涨。鉴于2月美国就业偏弱、薪资增速低于预期，当月的核心服务价格上涨较为意外，可能滞后于服务业薪资的变化。如果美国就业市场维持2月的走弱趋势，核心通胀未来仍有加速下降的可能性。
市场推迟降息预期。由于通胀高于预期，联邦基金利率期货计价的6月降息概率从71.5%下滑至67.5%。美债波动加大，美元汇率上升，标普500指数上涨。
美国通胀韧性或将持续，美联储降息时点可能依旧遥远。除去能源、房租两项较为不可控的因素，核心服务可能是未来美国通胀下行的希望。服务价格取决于美国的就业市场是否能继续降温。美国就业市场近两个月来的趋势较为扑朔，1月过热，2月又急速冷却，总体趋势仍有待观察。但由于美国实际工资仍在增长，消费难以骤降，除非金融市场发生危机，否则就业降温仍将缓慢。未来一段时间，通胀可能仍是美联储的首要关切。1月FOMC会议上，鲍威尔表示，美联储需要对通胀能够降至2%有充分信心，才能开始逐步放松限制性政策。目前的数据虽然没有显示通胀下行的趋势已经逆转，但显然也无法给美联储信心。3月FOMC会议上，美联储可能温和放鹰，一边推迟降息预期，一边强化软着陆前景以稳定资本市场信心。需要关注3月会议上美联储对后续缩表节奏的安排。
风险提示：中国出口商品价格波动可能影响美国通胀；地缘政治风险。