行业研究/行业周报：俄罗斯恢复煤炭弹性出口关税，进口动力煤价差重回倒挂

（以下内容从山西证券《行业研究/行业周报：俄罗斯恢复煤炭弹性出口关税，进口动力煤价差重回倒挂》研报附件原文摘录）
投资要点
动态数据跟踪
动力煤：海外动力煤价格上涨，进口价差重回倒挂。节后煤炭产地开始复工，安监影响趋弱，煤炭供应稳步增加。需求方面，上周气温偏低，电煤消费较长假期间有所恢复，叠加元宵节后工业企业复产复工带动工业需求增长，电厂日耗有所提高；截至周末沿海八省煤炭日耗202万吨，周变化+4.4万吨（+2.23%）；库存方面，上游货源增加，北方港口调入、调出双增，北方港口库存有所增加，但长江八港及下游电厂库存增加。综合来看，本周煤炭供给增量，叠加库存偏高及淡季来临影响情绪，煤炭价格有所回调。展望后期，短期内煤价以稳为主，两会后稳经济政策措施预计继续推进，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间
有限；同时地缘政治危机延续，国家煤价有所上涨，欧洲三港动力煤（Q6000）755.62美元/吨，周变化+9.89%；进口煤价差重回倒挂，后期进口煤增量预期仍存变数，预计动力煤价格继续回落空间不大。截至3月1日，广州港山西优混Q5500库提价950元/吨，周变化-80元/吨（-7.77%）；大同浑源动力煤804元/吨，周变化+2元/吨（+0.25%）；3月秦皇岛动力煤长协价708元/吨，环比上月持平。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-71元/吨，内外贸价差倒挂。3月1日，北方港口合计煤炭库存2110万吨，周变化-1.63%；长江八港煤炭库存522万吨，周变化+0.19%；南方八省电厂库存3355万吨，周变化+1.64%。需求方面，截至3月1日，沿海八省电厂日耗202万吨，周变化+2.23%。
冶金煤：供需双弱，冶金煤价格有所回调。煤矿基本复工叠加安监效应减弱，炼焦煤供应有所恢复。需求方面，节后地产政策利好继续出台，成材表观消费量有所上升，但下游钢材价格低位，钢厂检修增加，高炉开工率低位，铁水产量小幅下跌，冶金煤需求一般。下游低库存策略延续，焦化厂、钢厂炼焦煤库存继续下降；综合影响下，产地冶金煤价格有所回调。截至3月1日，山西吕梁主焦煤车板价2350元/吨，周持平；1/3焦煤1870元/吨，周变化-50元/吨（-2.60%）；京唐港主焦煤库提价2430元/吨，周变化-4.33%；京唐港1/3焦煤库提价2040元/吨，周持平；日照港喷吹煤1295元/吨，周变化+1.25%；
澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价329.5美元/吨，周变化+1.5美元/吨（+0.46%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差272元/吨，周变化-98元/吨（-26.49%，价差收窄）；1/3焦煤内外贸价差280元/吨，周持平。截至3月1日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别777.75万吨和806.55万吨，周变化分别-9.27%、-4.58%；247家样本钢厂喷吹煤库存422.5元/吨，周变化-1.43%。独立焦化厂焦炉开工率67.67%，周变化-2.1个百分点。
焦、钢产业链：淡季继续，焦炭价格低位盘整。本周，受下游价格下行亏损加剧及环保限产等影响，焦化厂开工继续低位，焦炭库存走低，同时，下游高炉检修数量增加，铁水产量小幅下跌，焦炭价格有所回落。后期，两会结束后预计稳经济政策继续加码，经济信心有望恢复，钢材需求增加将导致焦炭需求增加；同时焦煤供需改善进度缓慢，价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至3月1日，天津港一级冶金焦均价2210元/吨，周变化-100元/吨（-4.33%）；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）521元/吨，周变化-8.44%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别86.45万吨和636.03万吨，周变化分别+7.86%、-0.52%；四港口焦炭总库存174.64万吨，周变化+7.59%；247家样本钢厂高炉开工率75.17%，周变化-0.44个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3972元/吨，周变化-1.17%；35城螺纹钢社会库存合计924.95万吨，周变化+9.41%，螺纹钢生产企业库存352.41万吨，周变化+5.21%。
煤炭运输：非电需求恢复带动拉运需求，沿海煤炭运价小幅上涨。元宵节后非电需求启动，叠加气温影响电厂日耗高位，沿海煤炭运价小幅上涨。截止3月1日，中国沿海煤炭运价综合指数524.46点，周变化+2.97%；长江煤炭运输综合指数657.14点，周变化-9.14%；环渤海四港货船比21.2，周变化+19.10%。
煤炭板块行情回顾
上周煤炭板块指数有所回调，没有跑赢大盘指数，中信煤炭指数收报3940点，周变化-1.16%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-2.11%；受氢能消息提振，煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+9.93%。煤炭采选个股回调为主，新集能源、潞安环能、晋控煤业、电投能源周涨幅居前；煤化工个股分化，受氢能消息影响，美锦能源涨幅较大。
本周观点及投资建议
元宵节后煤炭产地复工，供应有所恢复；需求方面，上周气温偏低叠加工业企业复工，电厂日耗高位，截至周末南方八省电煤日耗202万吨，周变化+4.4万吨/天（或+2.23%）；下游非电复工增加，也带动了煤炭需求的恢复。但北方港口调入调出双增，北方港口库存有所增加，电厂库存也有所累库。综合影响下，国内动力煤价格小幅回落。焦煤、焦炭方面，产地政策影响供应增长，但下游淡季弱现实主导，焦化、钢厂开工率低位，炼焦煤小幅回调，焦炭延续下跌；但总体来看，煤炭供需关系难言宽松，煤炭价格回落空间有限，后期地产、基建稳经济政策仍有向好预期；同时，市值管理地位提高叠加低利率环境长期存在，“高股息+央企”估值有望持续提升。投资建议：1、山西产量存收缩预期，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【潞安环能】，【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】；2、利率环境未变，但两会在即，情绪有所缓和，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。