2023年业绩预告点评：Q4业绩基本符合预期，年底促销单车盈利环降

（以下内容从东吴证券《2023年业绩预告点评：Q4业绩基本符合预期，年底促销单车盈利环降》研报附件原文摘录）
比亚迪(002594)
投资要点
Q4业绩基本符合预期：2023年归母净利润290-310亿元，同比增长74%~86%；扣非净利润274-297亿元，同比增长75%~90%，其中Q4归母净利润76-96亿元，同比增长4.1%~32%，环比-22%~0%，中值86亿元；扣非净利润81-104亿元，同比增长5.2%~35%，环比-16%~+8%，利润基本符合市场预期。
Q4冲量销量创新高、我们预计2024年销量增加32%至400万辆。Q4公司电动车销94.5万辆，同比增长38%，环比增长15%，其中海鸥、元、海豹系列贡献主要增量，分别贡献3.6/2.8/2.8万辆，低价车型（海鸥、元、海豹）占比32%，环比增长7pct，同时豹5、仰望U8逐步放量，贡献0.8万辆增量。23年累计销售电动车302万辆，同比增长62%，销量市占率32%，同比提升5pct，累计出口24万辆，占国内出口销量份额20%。公司产品矩阵齐全，高端车型补足，2024年将推出王朝、海洋10余款改款车型、腾势3款、方程豹8及豹3、仰望U7及U9。考虑到新车推出、高端车型逐步放量以及海外出口贡献增量，同时积极布局智能化，24Q3实现30w+车型高阶智驾标配，Q3上市20w+车型高阶智驾选配，我们预计24年销量约400万辆，同比增长32%，其中出口40-50万辆，同比高增67%~110%。
Q4单车盈利环比下滑、扣非净利润较亮眼。若扣除比亚迪电子利润（Q4中值10.2亿，权益预计6.7亿），预计Q4单车净利0.8w，环比下降约27%，Q4单车扣非净利约0.9w，环降15%，降幅窄于单车净利，报表质量较优，主要为年底促销降价冲量，11月宋秦汉唐等车型降价约1-1.5w，护卫舰07、海豚、驱逐舰05等车型降0.5-1.8w，降幅5-10%不等，且年底销售、管理费用较高，我们预计2023年全年单车净利近1万元，同比增长6%。展望24年，考虑到高价位车型逐步上量带来的车型结构优化、碳酸锂降价等因素，可部分抵消价格下滑，预计2024年单车盈利约0.8-0.9万元左右。
Q4装机量同比高增、预计2024年电池产量维持35%-40%增速。2023Q4动储电池装机量50gwh，同比增长55%，环比增长23%，23年累计装机151GWh，同比增长68%；受益于电动车高增长且全球大电站项目需求高增，我们预计2023年公司电池产量约175gwh，同比增长90%，其中储能电池出货约25gwh，同比增长约80%，贡献明显增量，我们预计2024年电池产量240gwh，同增37%。
投资建议：考虑年底降价单车盈利下滑，我们下调2023-2025年归母净利润预测至303/369/447亿元（原预测值为334/442/540亿元），同比增长83%/22%/21%，对应PE分别为17/14/12x，我们给予公司2024年20xPE，目标价253.4元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。